流动性|LPR“原地踏步”，年前降准是否可期？机构这么说丨火线解读政策|银行体系|影响|市场|央行|利率|市

11月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布， 2020年11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85% ， 5年期以上LPR为4.65% 。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。这是自今年5月份以来， LPR连续第7个月“按兵不动” 。
年底流动性相对较紧
事实上， LPR本月“按兵不动”基本符合市场预期。作为每月LPR的“风向标” ，中期借贷便利（MLF）操作利率也已连续7个月未降。自4月以来， 1年期MLF利率均保持2.95%不变，这使得以MLF利率加点形成的LPR也保持不变。
此外， 11月16日央行开展8000亿元1年期MLF操作，而11月MLF到期量为6000亿元。这意味着本月央行通过MLF超额续作，向银行体系投放2000亿元中长期流动性。
东方金诚首席宏观分析师王青认为， 10月下旬以来，受地方大型国企信用债违约事件等影响，以DR007为代表的短期市场利率再现上行,且同业存单发行利率等中期市场利率也继续保持升势，这将对冲银行结构性存款、大额存单等负债成本下降带来的影响，意味着近期银行平均边际资金成本难现明显下行，报价行下调11月1年期LPR报价加点的动力不足。
方正证券首席经济学家颜色解释道，个别地方国企出现信用违约的现象，短期看对银行间的流动性造成了影响，但并不会持续。压力主要还是在于压缩结构性存款，总的来说年底流动性会相对较紧。 MLF会适度缓解流动性紧张的状况，但是事实上跟银行的需求还是有一定的差距。
年前降准可能性排除
11月18日，央行金融研究所所长周诚君公开表示，总体而言，我国目前市场利率水平低于自然利率均衡水平。市场利率水平低于均衡自然利率水平，会带来某种程度的扭曲，导致资源分配到一些低效率领域，会产生一定程度的道德风险。从这个角度看，他个人认为现在并没有多少空间去降低利率，也为中国央行保持常态化货币政策提供了某种程度的理论支撑。
在流动性紧张的背景下，业内人士仍然普遍认为，年底前降准的可能性几乎可以排除。
苏宁金融研究院研究员陶金表示，在MLF利率不变的情况下，本月LPR调降概率也较小。近期的信用债市场波动，可能会促使央行对中期流动性的关注度加强。但信用债违约事件并非系统性风险，对流动性的影响也是短期的，央行会进一步加强短期流动性注入，但不会对政策利率进行调整。
王青分析称，近期监管层在多个场合表示，当前“我国经济比较强劲”或“经济增长好于预期” ，这意味着短期内没有下调政策利率的需求。同时，监管层也强调，未来经济复苏还将面临较大不确定性，不能出现“政策悬崖” ，即政策突然收紧，这表明短期内也不存在上调政策利率的条件。由此， 11月MLF操作利率不动符合市场普遍预期，而且未来几个月MLF利率调整的可能性都不大。
颜色认为，今年底至明年一季度，货币政策操作以稳为主，这意味着政策利率可能不会调整，今年以来，流动性较为充足，市场利率在前三季度较为明显低于政策利率。
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