尽管有消息称新冠疫苗研发有重大突破 ， 但这并不能确定方达控股业绩短期下滑趋势就此阻断并带来股价上的提振 ， 尤其是在目前自身估价高企、泰格医药估价处于历史顶点附近的时刻 。
那么从长期而言 ， 方达控股是否具有投资价值？
从行为上 ， 应该要看到方达控股所做的努力：
于2020年中期内 ， Frontage Labs（方达子公司）通过增加中心实验室服务（包括临床采集盒、中心实验室检测、样品跟踪、本地实验室标准化、生物库、物流、科学操作、高级治疗服务、临床、药代动力学及药效学(PK/PD)及COVID-19检测）开始扩大其生物分析及生物制剂分部的能力 ， 其预期该等服务将于2021年第二季度全面营运；
Frontage Labs继续进行其位于宾夕法尼亚埃克斯顿设施的71000平方英尺实验室面积的建设 ， 乃用于扩张化学、制造和控制及生物分析服务 ， 该实验室场所计划将于2021年第一季度全面投入运营；
Frontage Labs在宾夕法尼亚埃克斯顿设施建立了高要求的定量全身放射自显影（「QWBA」）基地（「COE」） 。 QWBA研究在药物开发过程中用于确定放射性标记测试化合物在实验动物中的分布和浓度 ， 可提供有关组织药代动力学、穿透性、蓄积及恢复的信息 。 从QWBA研究获得的组织分布数据将用于支持监管提交、发现项目 ， 并在向人类研究对象施用放射性标记药物之前提供监管机构及机构审查委员会要求的剂量学计算 。 迄今为止 ， COE已可全面开展QWBA研究 ， 并为人类放射性标记临床研究提供剂量学预测；
方达启动了在中国苏州的215000平方英尺研究设施的设计程序 ， 该设施将用于药物代谢和药代动力学、非GLP和GLP药代动力学及毒理学研究 ， 并进一步扩展现有业务 ， 包括生物分析、临床试验材料生产、稳定性研究、微生物检测以及包装材料的兼容性研究；
从现实上 ， 应该进一步看到方达所面临的成长环境：
就cro行业 ， 对于‘龙头’而言其是否存在较强的竞争壁垒 ， 譬如康龙化成的中期营利增速要高于药明康德 。 如果没有 ， 方达或许还有一定的成长空间 ， 但到一定的程度 ， 其将面临新兴企业的市场挤压；
如果国产cro企业讲的是一个技术人才成本优势的故事 ， 那么企业需要面临用人成本增长的问题 。 根据弗若斯特沙利文数据 ， 全球合同研究机构经营成本按复合年增长率6.4%由2014年的218亿美元增加至2018年的280亿美元；全球耗材成本按复合年增长率7.9%由2014年的39亿美元增至2018年的54亿美元；设备成本按复合年增长率3.9%由2014年的23亿美元增至2018年的27亿美元 。 虽然此刻方达控股有底气认为其能够将主要成本部分的任何增加转嫁到客户身上 ， 且预计有关增加日后不会对其经营业绩造成任何不利影响 ， 但是根据海外cro企业较低的集中度 ， 这个成本转移的能力终将面临限制；
总结
总体而言 ， cro三巨头（药明、康龙、泰格）自2020年7月以来在股价新高上已经愈发艰难 ， 而在长期竞争前景上 ， 龙头优势还需要更多数据佐证其长期投资价值 ， 否则cro领域的投资就是一股潮流的周期游戏 ， 而目前并不适合介入 。
作者：周治玮
编辑：彭尚京

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