寒冬|价值投资看长线，要搭建自己的护城河( 三 ) 医疗|机构|周超|引导|消息资讯|基金|段

今年另一个特点，民间资本在减少，我们会更多的引进政府基金。很多地方政府也看到我们在硬科技方面的短板，非常愿意把钱投在这些方向。核心问题是当地的产业发展阶段，是不是到了我们可以帮助他们管理引导基金的条件？我们会非常谨慎地看这个区域的发展状况和产业生态，我们做投资时的回报是不是足够高，我们能否找到足够多的好项目。在和政府基金合作方面，我们一定会把本地产业政策和当地的情况做分析，才决定要不要在一个城市设立特定方向的基金。
王兵：整体来讲，今年有些困难，民间资本萎缩比较厉害。反过来说，任何有危的时候一定有机。今年在特定的赛道上，热度比以往高很多。科创板的推出，尤其是注册制出来后，科技含量高，硬科技项目、医疗项目非常抢手，我们看到很多项目要花很大力气抢份额，这也会带动募资领域更容易一些。最近我们发了一个规模不算太大的医疗和硬科技基金，在很短的时间实现了超募，大部分的钱来自于民间。
今天的话题是价值投资。今后20年，我们做投资最有可能挖掘出来的价值点是什么？今年两个大事件：一是疫情，二是中美科技竞争白热化。这两个危机带来的机会是什么？一是数智化机会，我们看到几乎所有企业、行业都在进行数字化智能化转型，包括政府也要做数字化的转型。二是由于中美科技领域的竞争，美国对中国科技的封锁，国产替代尤其在硬科技基础领域的国产替代会越来越快。投资的本质是把社会资源有效地用于社会的健康发展。对我们国家来讲，要把大部分资产投入底层科技的研发，这样才能保证我们国家长期的安全。
从这个角度来讲，我们募资的时候看到市场上技术含量高的项目是非常抢手的。前两周到科大看量子项目，它就十分抢手，基本上不签合同，直接打钱，打完钱再签合同。在比较前沿的技术方面，投资目前是相当热的。底层技术是个需要长期研究的课题，不是以5年、10年为单位，我们要达到西方现在底层科技的水平，我们至少需要20年。换句话说，接下来20年都是科技投资的黄金年代，我们非常看好这件事。
今年另一个特点，民间资本在减少，我们会更多的引进政府基金。很多地方政府也看到我们在硬科技方面的短板，非常愿意把钱投在这些方向。核心问题是当地的产业发展阶段，是不是到了我们可以帮助他们管理引导基金的条件？我们会非常谨慎地看这个区域的发展状况和产业生态，我们做投资时的回报是不是足够高，我们能否找到足够多的好项目。在和政府基金合作方面，我们一定会把本地产业政策和当地的情况做分析，才决定要不要在一个城市设立特定方向的基金。
乔诺：我们聊资本寒冬， 2017年底到2018年初开始有LP供给流动性大量收缩。大家说资本寒冬是“二八分化” ，具体怎么分化？微观是很重要的。大家应该把侧重点放在这个位置。
在LP侧，以政府引导基金为例，其发展大概是2015-2017年左右，在全国范围内遍地开花。政府引导基金作为LP ，其资金目前在收缩的周期里。实际上LP也在减少，比如上市公司老板本人，需要纾困，上市公司流动有问题，需要定增。这些都是从政府引导基金往外抽的。总规模在下降的情况下，有结构性的流出，自然供给是加速减少的。
在GP侧，我们的动作会慢一点， LP对GP的观察考虑周期会拉长。拉长之后，我们可以把它理解成拿着放大镜看的更仔细。拿着放大镜去看，一般来说看到的不是优点，更侧重于看到缺点。发现风险和缺点，关注度会更高。
我们在很多情况下会看到这一点，在募资过程中会被放大。有时候在寒冬中慢下来，我们活得比别人久，要彰显自己的优点，竞争壁垒做得更扎实，春天永远都会到来的。