债券|华晨信用危机：“违约的前一周还在承诺兑付”( 三 ) 公告|汽车|信用|投资决定|华晨集团|李

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华晨集团“20华晨01”的《募集说明书》
在业务层面，华晨集团旗下华晨宝马的销量也是年年攀升。
根据华晨集团的评级报告显示，集团2018年营业收入为1529.68亿元，同比增长21.04% ，主要由于价格较高的华晨宝马系列销量保持稳定增长，毛利润为433.96亿元，同比增长16.70% 。
2017年华晨宝马销量38.65万辆，营业收入893.22亿元；2018年华晨宝马销量46.61万辆，营业收入1285.92亿元；2019年华晨宝马销量54.55万辆，营业收入1526.33亿元。净利润方面， 2017-2019年华晨宝马汽车有限公司分别实现净利润101.14亿元、120.65亿元、150.20亿元。
华晨宝马是华晨集团最优质的资产，也是投资者们下定决心买入的重要考量因素。
俗话说“买的没有卖的精” 。等到兑付违约后，白岩他们才发现，华晨宝马将跟他们没什么关系了。
事后，很多投资者质疑这看上去就更是一场早有预谋、处心积虑的“骗局” 。因为这也太巧合了，一边在持续发布兑付承诺公告，不少投资者受此误导买入债券，而另一边却是将最优质的资产与债务剥离。
9月30日，华晨集团通过股权转让协议将持有的华晨中国15.35亿股无偿转让给辽宁鑫瑞。本次转让后，华晨集团将不再直接持有华晨中国的股份。
根据华晨集团新的股权结构，华晨集团间接持有香港上市公司华晨中国30.43%股份，后者间接持有华晨宝马50%股份，宝马集团持有另外50%股份。
而根据天眼查APP显示，辽宁鑫瑞是在2020年9月22日刚成立的新公司，由华晨集团100%控股，是华晨集团的全资子公司。
这一轮操作下来，华晨中国从华晨集团的子公司，变成了“孙公司” 。
在债券兑付日到期一个月前，专门成立一个新公司将华晨中国的股份转至旗下，使华晨中国成为华晨集团的孙公司，在白岩看来， “这家新公司的成立就是专门用于下沉华晨中国股权的” 。
白岩对《中国经济周刊》说，这样操作以后，如果华晨集团的债券违约，本来投资人可以冻结华晨中国的股权，但是现在就只能冻结辽宁鑫瑞的股权。
这还没完， “对于我们债权人来说，还有一个致命的打击，那就是辽宁鑫瑞股权被质押了” 。
华晨集团旗下港股上市公司华晨中国此前发公告称，已经把辽宁鑫瑞持有的股权都质押给了第三方贷款人。在“17华汽05”债券持有人会议上，出席的华晨集团代表表示，这个第三方为吉林信托。但是具体到借款金额、期限，还有具体条款等内容，均没有任何披露。
“这个质押行为很关键。 ”白岩分析说，如果华晨集团最终重整，华晨中国是否被纳入合并重整范围，直接影响债权人最后能挽回多少损失。 “假设我之前投了100元，如果华晨中国被纳入，最后可能还能还我30-40元；如果没被纳入，就只能还我个位数了，差距就是这么大” 。
已作股权质押的华晨中国资产，吉林信托作为优先债权人会享有优先债权，届时如果破产重整，像白岩、李云这样的投资人将无法拿到华晨中国的资产，债券兑付也很可能落空。
广发证券认为，华晨汽车违约属于典型的国企违约事件。剥离了华晨宝马之后，公司自主汽车品牌盈利能力弱，且资产质量较差，救助价值不高，资金链断裂导致违约。
不止于此， 10月17日，华晨还变更了另外一家旗下上市公司600653申华控股的公司名称、注册地址，注册地址由上海市变更为辽宁自由贸易试验区沈阳片区。 “根据诉讼管辖权归属，如果后面债券持有人要起诉华晨集团并申请冻结申华控股股权的话，就只能在沈阳起诉了。 ”对此，白岩等投资人也有担心，因为这个操作直接导致了司法管辖权的变更。