上市|美国初创企业爱通过SPAC上市，散户投资者如何避险？收益|数据|交易|合并|尼古拉|投资者|企

今年以来，在新冠肺炎疫情导致美国经济受损和资本市场动荡的背景下，通过与特殊目的的收购公司（Special Purpose Acquisition Company ， SPAC）合并而实现首次公开上市（IPO），成为众多美国初创企业最优的上市之道。但一些市场人士提示称，散户投资者应审慎购买这类企业的股票。
借壳上市成初创企业新宠
今年，疫情给美国IPO市场带来剧烈动荡。于是乎，电动汽车、在线博彩、大麻、太空旅行等热门行业的初创企业，纷纷选择SPAC进行IPO ，因为SPAC在为投资者提供巨大潜在回报的同时，还绕开了传统IPO的一些限制性保障措施。
SPAC又称空白支票公司，通常由共同基金、对冲基金等募集资金而上市，只处理现金业务，没有任何其他业务。发起人将在纳斯达克或纽交所上市，以投资单元形式发行普通股与认股期权组合给市场投资者，从而募集资金，一个投资单元通常包含1股普通股与1~2股认股期权。上市后的主要任务就是寻找一家有高成长发展前景的非上市公司与其合并，使新的组合获得融资并上市。若24个月内没有完成并购，那么这家SPAC就将面临清盘，将所有托管账户内的资金附带利息100%归还给投资者。比起IPO上市与直接上市， SPAC可以省略许多步骤，没有锁定期，最快可以在几周内上市。
根据数据提供商SPACInsider的数据，截至11月初， SPAC今年已宣布了71笔与目标公司的合并交易，使2020年成为迄今为止相关交易最繁忙的一年。而提交文件显示，在其中至少15笔交易中，被合并的目标公司去年并未录得任何收益。

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这点正体现了SPAC成为初创企业“心头好”的原因。许多通过SPAC上市的初创企业，通常都会向市场吹嘘自己的增长预期，而这种做法在传统IPO流程中是受到限制的。如此一来，与传统IPO的数据披露要求相比，选择通过SPAC上市的初创公司，可以在对自己未来的业绩做出乐观预测的同时，面临更小的诉讼风险。
在斯坦福大学法学教授、前证券交易委员会专员格伦德菲斯特（Joseph Grundfest）看来， “这可谓一种完美的合法监管套利行为” 。
也因如此， SPAC上市可以帮助初创公司通过向市场展示未来预期收益而获得更高的估值。
比如，今年10月通过SPAC成功上市的电动汽车公司菲斯科（Fisker Inc.）虽然尚未获得任何收益，但通过在今年夏天向投资者表示“预计2025年的收入将达到132亿美元”而获得投资者热捧，上市后市值超过40亿美元。
此外，许多此前由风投支持的科技类初创企业，今年也选择通过SPAC上市。综合Dealogic和PitchBook的数据，截至10月23日，今年已有约24家由风险投资支持的科技类初创企业完成了SPAC收购交易，这些企业成立年限的中位数为7年，其中一些尚未实现收益或仅实现很少收益。 Dealogic的数据还显示，在2019年和2020年，通过被SPAC并购完成上市的科技初创企业共有165家，累计融资约536亿美元。
“随着SPAC上市开始变得越来越普遍，我们发现有机会比用其他方式更早地实现向公开市场的飞跃。 ”Desktop Metal Inc.的产品和业务开发副总裁Arjun Aggarwal称。
成立于2015年的Desktop Metal Inc.是3D打印领域的独角兽企业。根据其投资者介绍文件，预计今年将录得1500万～2500万美元的收益，低于2019年的2600万美元。而如果通过与SPAC Trine Acquisition Corp.的交易成功实现上市，其市值有望高达25亿美元。
散户投资者或面临风险
虽然SPAC市场异常火热并受到初创企业的偏好，但从投资者角度来看，市场人士还是认为这类上市企业不适合散户投资者，因为其无法充分意识到对这些企业“打新”的风险。