归路|包商事件余音绕梁，再次警示三条“不归路”( 二 ) 风险|票据|同业|事件|包商银行|资本债|

他们的回答很含糊，对风险几乎没有什么认知和预判，说“反正都是‘通道’”“没人就花钱到上海找呗”“自己不会就把钱给人家做呗” 。
几年下来，风险的浪头一波接一波。第一波是大面积的债券浮亏，第二波就更麻烦了——如果你前些年把钱给了去年爆雷的包商、恒丰、锦州或者其他尚未暴露的“暗礁下的银行” ，如果你与民营高风险机构建立了顺畅的“通道” ，你出去的钱何时能回得来是未知数，没准哪天就冒出个“全额减记” ，当家人估计睡不好觉了。
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长期以来，银行的牌照信仰、平台信仰、大国企信仰、大而不倒的信仰，使得不少人成了睁眼瞎，而最近连续出现的信用债违约市场又给人们上了一堂又一堂的风险教育课。
包商银行作为公众银行，已经连续两年不能正常出具年报，相关会计和审计事务所主动请辞，但仍然有大量的同业机构闭着眼睛把动辄数亿数十亿的资金交给它，狼吞虎咽地持有它利息稍高一点的二级资本债。
众所周知，银行因为特殊的信用创造机制，其同业业务是做大规模、“鼓大肚皮”最简单的手段。有的肚子是做大了，但是一肚子的气，全是空的。有的同业业务为了完成某个时点数，交易对手给出高于市场价格几十个点的BP ，就以为是捡到宝贝挖到金矿了，狼吞虎咽，以为吞下去的是蜜糖，哪知蜜糖只是糖衣，里面是砒霜。
有的银行甚至在包商被宣布接管的当天还把大量资金打入到对方帐户，损失惨重，结果也可想而知。应验了西方金融市场著名的“火鸡理论”：“喂你投食的那只手可能是最后拧断你脖子的那只手。 ”
去年以来，以包商、恒丰、锦州为代表的多起银行风险事件说明，庞氏融资和影子银行的清算已拉开序幕。
长期以来，金融业热衷于通道类业务，因为缺少资本金约束，行业门槛低，可以闭着眼睛盲目加杠杆，理论上“可以想做多大做多大” ，甚至可以做到无穷大，规模很容易如爆米花般地膨胀开来，但高杠杆叠加的金融体系是最脆弱的。
中国有句老话，水落石出。虽然一轮又一轮货币洪流提供的充裕流动性短时间淹没了风险的礁石，但累积的问题并没有消化。去年的三家中小银行，今年的多家信托、地方平台和个别央企及一些大型民企的债务违约，都是大量以表外业务、所谓创新类通道型业务过度膨胀杠杆失控的结果。
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近年来，金融系统不同板块的跨市场风险事件给我们以深刻的警示。金融与实体经济之间是紧密关联的复杂有机体，所有的正反馈和负反馈机制都是相通的。
次贷危机的教训证明，金融市场各部类这种唇齿相依的咬合对危机触发、发展和深化会起到关键性作用。
一个复杂的高杠杆交易型系统一旦出问题，其严重性不是用程度来衡量，而是用级别来衡量。
当前的经济环境下，多重政策叠加，各种信号此起彼伏，其间的碰撞和扰动强烈，金融体系的脆弱性在上升。越是困难，越要有定力，叩问并坚守初心，越是要防微杜渐，戒慎戒惧不放过每一个风险点。
一位非常熟悉金融业务的领导人最近在上海的金融40人论坛上说：“金融脱离实体经济就是无源之水，无本之木。中国金融不能走投机赌博的歪路，不能走金融泡沫自我循环的歧路，不能走庞氏骗局的邪路。 ”这“三条路”的选择是对近年多起金融风险事件的深刻解剖，也再次如黄钟大吕向金融业敲响了警钟。
（作者系高级采访人员，南京大学长江产经智库特聘研究员，财经专栏作家）
第一财经获授权转载自微信公众号“秦朔朋友圈” 。文章有删减。
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