债券|险资“淡定”排查信用债持仓还在捡漏“错杀”品种( 二 ) 保险|公司估计|市场|品种|险资|债券|信

他表示，最近重点关注的有两大类，一类是很好的信用标的，但由于市场情绪影响被“错杀”的。其比一个月之前发的利差都会大一些，因此，公司新的投资在短期还会抓住一些这样的机会。
还有一点关注的是，有一些市场交易盘，比如基金、资管产品等，因为流动性原因或者应对赎回需求，在卖出一些好债。 “有的基金可能中间踩到了违约债，又被赎回了，但这个债它是卖不出去的，它就把其它的好债给卖了。 ”
他表示，最近实际上是存在着因为市场整体人气受打击，一些信用类的资质更好的债也因各种各样的原因被卖。这时候，公司对于十分确定的好标的，也趁机会买入一些。
“险资有这点好处，都是长期资金，没有短期赎回的压力。所以，像这类事件出来，基本上受到打击最大的是随时会提供开放申购赎回这些产品，这些机构的压力很大，即使有价格差可能也得卖。 ”他表示，险资作为长期机构的不同在于，别的机构不得不卖时，对于被“错杀”的或者因为流动性冲击被抛售出来的债券，反而是险资买的时候。
中长期要考虑
信用投资能力够不够
在受访的一位保险资管资深债券人士看来，永煤债的违约事件并非灰天鹅，而是灰犀牛，永煤债违约不是第一个打破所谓信仰的违约，也不会是最后一个，背后是高负债率、供给侧结构性问题的长期积累。因而，永煤债们的违约以及反映出的问题，对于险资等机构的长期影响更值得关注。
“这个影响从长期看，还是很不好的。 ”他表示，一方面，体现出一些行业甚至一些地方有逃债的倾向，对市场信用环境形成了破坏；另一方面，对机构投资信用类资产形成了挑战。
“从很多投资者角度而言，对于过去整体的高负债，实际上大家也接受了，觉得它是习以为常的，也形成了‘地方国企信仰’、‘城投信仰’ ，大家习惯于最后会有人来买单。 ”他表示，随着风险事件发生，国内很多在做信用类投资的机构，需要思考的是，无论是从自身资金属性考虑，还是从所属行业特点考虑，是不是适合大比例地做信用类的投资。
包括险资在内的投资机构，特别是债券配置型机构、持有型机构，长期都需要考虑这个问题。相较而言，境外险资机构以及国内的一些外资保险机构，对于信用类投资是非常谨慎的，它们的风险偏好会低很多。
“该不该买这么多这一类的大类资产，目前市场提供的风险回报是不是真的值？我觉得实际上这是挺大的一个问题。 ”他表示。过去相当长的时间内，结合整体的信用环境，机构投的很多信用债、信用类资产的整体风险回报是不成比例的，相较于它隐含的风险来说，买的是贵的，收益是低的。
同时，他补充道，持有型的机构并非不能投资信用类产品，而是要结合自身专业能力去做。从目前的情况看，以持有型为特点的投资机构，在信用类资产投资上，从投前、投中的评审研究，到投后的风险管理，特别是信用爆雷之后怎么去处置清收，甚至如何通过法律程度保全资产，在目前比较严峻的信用形势下，能力并不一定足够具备。
【债券|险资“淡定”排查信用债持仓还在捡漏“错杀”品种】他认为，在整体大环境下，国内以持有型投资为主的机构，包括险资机构，应该去考虑能力建设的问题，也应该结合自己的能力和目前市场环境来确定风险偏好。不具备能力的情况下，在做大类资产配置时，对于信用债的投资定位，可能需要重新去考虑和规划。

债券|险资“淡定”排查信用债持仓 还在捡漏“错杀”品种( 二 )

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