拼多多|“猫狗拼”成绩单：拼多多有点野，京东还很稳，阿里该急了( 三 ) 阿里巴巴|京东|猫狗

最大的变数是在拼多多。自从上市之日起，拼多多被质疑最多的一点就是，长期亏损的状态能否扭转。 2018年一季度至今的连续11个季度里，拼多多有8个季度净亏损是在10亿元以上。
导致亏损的一个重要原因，是营销和补贴导致营销费用居高不下。
拼多多营销费用和收入对比图制图 / 深燃
从2019年开始，拼多多每个季度的营销费用就没有再低于40亿元。相比之下，营收规模已达千亿量级的京东，今年三季度的营销费用才55亿元，而拼多多是101亿元，几乎是京东的两倍。在过去很长时间里，拼多多每个季度的营销开支，甚至要高于总收入。
但就是在这种情况下，拼多多在今年三季度财报中宣布盈利了， Non-GAAP净利润4.7亿元。当然，按照通用会计准则，拼多多还是亏损的，三季度净亏损7.8亿元。
造成这种差异的原因，在于股权激励费用。
公司给员工发工资，尤其是高管和高级别员工，除了现金之外，还会有股票、期权等，以股票、期权等形式发放的薪酬，在财报上就体现为股权激励。股权激励费用不是真金白银的开支，而只是记在财务报表里的一个数字。但是当公司股价上涨，公司估值增加时，会导致员工手里的股权更值钱，对应到公司财报里就是股权激励费用上升。
拼多多三季度股权激励费用
Non-GAAP就是将股权激励等没有实际现金流支出的费用加回到GAAP净利润中，得到Non-GAAP净利润。今年三季度，拼多多净亏损7.85亿元，其中股权激励费用9.56亿元，除去这部分没有实际发生的费用，拼多多在财报上盈利了。
这对于关注拼多多的投资人而言是一个几乎“炸裂”的消息。财报发布当天拼多多股价大涨20% ，次日再涨13% ，市值接近1800亿美元。
三大电商平台都具备盈利能力了，百亿补贴还在继续，接下来的仗更精彩了。
新业务PK：阿里拼多多大战买菜，京东坐山观虎斗资本市场需要故事，新业务往往被视为一家公司新故事或新的增长点。
今年国内整个互联网行业，巨头入局数量最多、竞争最激烈的赛道，当属买菜大战。目前，已经亲自下场大力投入买菜业务的巨头，包括拼多多、美团、滴滴，通过投资广泛布局的是腾讯，既投资又多路人马探路的公司是阿里，小范围试探、小步慢跑的公司是京东。
买菜业务已经上升到拼多多的战略高度。在10月8日拼多多五周年年会上，黄峥称买菜是拼多多的长期业务，号召大家开启硬核奋斗模式。一位拼多多员工告诉深燃，多多买菜应该是有史以来最大的投入， “创业元老，大大小小的主管，几乎全去做买菜了，参与买菜的员工处于无休状态，半年度的调薪延后几个月，这个很罕见” 。
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在三季度财报电话会议上，分析师对拼多多管理层的提问，五个问题全部都是关于多多买菜。投资人看重的不是短期的创收和盈利能力，而是更长远的增长空间和新业务的发展前景。所以即便拼多多的营收和净利润跟阿里京东不在一个量级，但市值仍然高于京东。
阿里则是兵分五路进军买菜业务，饿了么、零售通、菜鸟和盒马都在各自板块推出了买菜业务，盒马专门成立了盒马优选事业部，进入社区团购赛道，菜鸟驿站正在各地招兵买马，饿了么也在部分城市试点。阿里还投资了头部社区团购平台十荟团。
相比之下，京东则步步为营稳扎稳打，没有投入到巨头混战中。在三季度财报电话会议上，京东零售集团CEO徐雷说， “我们也看到很多公司更多的把赛道作为一种流量场，而我们希望的则是通过供应链和服务建立可持续的商业模式，而不是一个短期的，快速的靠补贴为主的流量型的生意。 ”目前，京东把生鲜买菜分成了5个赛道，包括B2C、电仓、社区生鲜、生鲜B2B、前置仓。京东方面称，这个市场最终存活下来的可能会只有几家，目前还没有正面竞争的必要。