人民币|研发费用赶超恒瑞，百济神州或将成为首个三地上市的本土药企公司|做空|费用|报告|百济神州|龚涛|伊

国内最能亏钱的生物药企百济神州又要上市了。
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11月16日早间，百济神州发布公告称，董事会批准可能发行人民币股份并于科创板上市的初步建议，建议于2021年上半年完成股份发行，但这一时间取决并受限于市场状况、董事会进一步批准、股东于公司股东大会的批准及必要的监管批准等。
根据公告，本次拟在科创板发行股份不超过已经发行股份总数及本次建议发行人民币股份项下拟发行及配发的人民币股份数目之和的10% 。
成立于2010年的百济神州，虽然至今只有2款产品实现商业化，仅在2016-2019年间就巨亏18.35亿美元，但融资动作却一直非常频繁。
2016年和2018年，百济神州先后登陆美股和港股市场，是首家在美股和港股上市的生物医药企业。
就在今年7月，百济神州才完成了一次规模超20.8亿美元的定向增发，刷新了当时全球生物科技公司股权融资的新增发行规模纪录。其中高瓴资本认购了不低于10亿美元的份额。
在完成定增时，百济神州的首席财务官兼首席战略官梁恒就曾表示，最近国内证监会有一些新的规定，有一些新的能够使生物科技公司满足在国内科创板上市的标准， “我们对于A股和科创版的相关政策一直在持续跟进，也在与有关部门积极沟通协商，保持对于国内市场的关注和将来更多可能性的探索。 ”
如果百济神州此次能够顺利完成科创板IPO ，那么将会成为首个在A股、港股和美股三地上市的本土药企。
不过科创板的IPO计划在二级市场并未引起积极反响。雪球上甚至有投资者直言， “卖药你不行，融资第一名！”截至11月16日下午收盘，港股百济神州报收164港元/股，下跌2.5% 。
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美股方面，百济神州截至11月16日下午四点（美东时间）收盘，报收279.96美元/股，涨幅0.69% 。
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“烧钱”黑洞
虽然大多数的创新生物药企都尚未实现盈利，主要依靠融资“输血” ，但百济神州一直是其中最能融资，也最能亏钱的一个企业。
根据2020年三季报，百济神州在前三季度录得净亏损11.27亿美元，合计亏损超过74亿元人民币。其中仅在7-9月三个月内亏损就达到4.26亿美元，合计超过28亿元人民币。
而根据公告，同为处在“烧钱”阶段的创新生物药企的君实生物前三季度净亏损为11.16亿元人民币，信达生物、康方生物和百奥泰分别亏损6.08亿元、5.32亿元和3.62亿元。上述4家生物药企前三季度亏损总和都不及百济神州单季度的亏损。
百济神州的巨额亏损来源于其高得惊人的研发费用。
三季报显示，百济神州前3季度研发费用为6.44亿美元（42.35亿人民币），而同期君实生物、信达生物、康方生物和百奥泰的研发费用为12.1亿元、8.08亿元、2.41亿元和3.96亿元， 4者研发支出总和甚至仅有百济神州的一半。就连国内“医药一哥”恒瑞医药2020年前三季度的研发费用也不过33.44亿元。
连年的巨额亏损和连“一哥”都望尘莫及的研发投入也曾经给百济神州惹来麻烦。
2019年9月5日，香港J Capital Research（美奇金）发布做空报告，直指百济神州虚构收入、研发支出畸高等。这份做空报告使得百济神州在两天之内蒸发超过80亿港元市值。
虽然百济神州在第一时间发布澄清公告表示，美奇金做空报告失实、毫无依据且具误导性指控，旨在对百济神州股价造成负面影响，从而满足做空机构的私利，报告中的指控为公然造假。还召开了投资人电话会议，对做空报告的相关指控做出澄清，但仍然难以解释百济神州研发支出远高于同行业其他企业的问题。
根据百济神州董事长欧雷强在去年9月9日投资人电话会议上引用的相关数据， 2019年上半年百济神州拥有和恒瑞医药相同的三期临床试验数量。但财报显示，百济神州当时的研发支出为4.07亿美元，恒瑞医药去年上半年的研发支出为14.84亿元，百济神州的研发投入依然为恒瑞医药的近2倍。