纵横陆家嘴|拖了造车新势力未来的''后腿''，蔚来遭遇香橼看空背后多项核心数据''拉胯''出品|纵横陆家嘴

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多项核心数据''拉胯''
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撰文|鲍比
造车新势力的三巨头，不仅处于相同的基本面环境，市值变动也与特斯拉（TSLA.O）股价走势高度相关，但为何被香橼看空的偏偏是''老大''蔚来（NIO.N）？随着新能源汽车概念股财报季收官，答案逐渐清晰。
数据显示， 2020年前三季度，蔚来实现营收96.17亿元，同比增长93.24% ，净亏损同比收窄51.66%至-41.19亿元，仍为造车新势力三杰中的亏损王；
理想（LI.O）实现营收53.10亿（由于理想ONE于去年11月量产，无营收同比数据），净亏损同比收窄84.86%至-2.59亿元；小鹏（XPEV.N）实现营收29.93亿元，同比增长78.05% ，净亏损同比收窄27.80%至-19.45亿元。

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造车新势力核心数据对比
纵横陆家嘴注意到， ''三杰''营收规模集体狂奔的主要贡献均来自第三季度销售数据的大幅增长，而第三季度的业绩''逆袭''则与今年上半年的销售滞后效应导致新车集中在第三季度交付有关，并因此录得毛利率集体为正的''满堂彩'' 。
2020年1-9月，蔚来总交付量为2.64万辆，同比增加113.72% ，第三季度交付量为1.22万辆，占比46.21%；小鹏总交付量为1.41万辆，同比增加48.02% ，第三季度交付量为0.86万辆，占比逾六成；理想总交付量为1.82万辆，第三季度交付量为0.87万辆，占比47.80% 。
同期，中汽协公布的数据显示，新能源汽车国内销量为73.4万辆，同比下降17.7% ，降幅同比仅收窄8.7个百分点。尽管''三杰''市场份额仍无绝对优势，但却已是中国新能源汽车市场的''抗衰剂'' 。
然而，进入10月， ''三杰''的独立行情走势画风突变。蔚来和小鹏当月交付量分别为5055辆和3040辆，同比增速分别为100.10%和229% ，环比增速分别为7.37%和-12.59%；理想同期交付量为3692辆，环比微增5.37% 。
相比国内新能源汽车同期销量13.9%的环比增长和104.5%同比增长， ''前浪''比亚迪（002594.SZ）成为增量贡献的核心公司，当月新能源汽车销量为2.20万辆，同比增长83.07% ，环比增速为18.50% 。而''三杰''10月销售数据环比整体''拉胯'' ，蔚来则因同比增速低于行业均值再''败''一局。
销售数据遭遇反转的还有特斯拉，其10月在中国市场交付量为1.21万辆，环比增长仅为7.18% ，前三季度累计交付量为31.90万辆，同比增长54% ，其中中国市场销售量占四分之一份额。 ''三杰''与''前辈''的关联性无处不在。
对于第四季度数据，蔚来预计交付量将在1.65万辆至1.70万辆之间，同比增长最高约106.7% ，不仅再次低于前三季度增速，也低于小鹏约210.8%的同比增长。这意味着，在今年新能源汽车增量的贡献上，蔚来拖了造车新势力未来的''后腿'' 。
多项核心数据对比''拉胯''的影响下，在沽空机构眼里，蔚来不幸成为''三杰''中最薄弱的环节。香橼在报告中给出的最核心的看空理由是，即将上市特斯拉ModelY若与Model3采取同样的''降维打击'' ，其定价将与蔚来主打车型ES6和EC6的价格区间重叠，从而严重威胁后者的销量。

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香橼沽空报告原文截图
据了解，国产特斯拉ModelY已于11月4日完成工信部申报，预计最快将于明年一月实现首批交付。留给蔚来实现业绩''逆袭''的时间已然不多。
香橼还在报告中认为，鉴于目前因反常规的高市销率而存在过高的估值泡沫，蔚来的合理股价应为25美元。尽管该报告短至五页，且香橼的看空言论占比不足六成，其余内容均为投资警示，但却成为''性价比''最高的沽空报告之一。