国企|信用债违约风波持续：近400亿债券取消发行，更有企业发债成本超7%( 二 ) 信用|市场|山西|成本|国企|债券|信用债

更早之前， 11月14日，山西省国有资本运营在《致山西省属企业债权人的一封信》中指出，将继续加大省属国有企业债务风险防控力度，做到提前15天预警，并调动省属国企形成合力，形成强大资金池，在山西国资运营公司强力协调下，山西国有企业有足够的实力，确保到期债券不会出现一笔违约。
“尽管有地方表态，但现在市场情绪没有明显好转，近日山西方面的发言，也仅仅是止住了卖盘，但还是没有买盘。 ”前述北京某券商投行部人士说道。
目前，在多位业内人士看来，此次以永煤债为代表的AAA级企业的违约激化了投资者对河南及其他省份弱资质国企的担忧，特别是同样债务负担较重、债券集中到期压力大的煤企、能源企业，如豫能化、冀中、平煤等。
中信证券研究所副所长明明也表示，当前市场对央企（除校企等企业）、城投品种仍具有期待，但国企信仰已风雨飘摇。在基本面并不出色、债券发行短期化、地方政府支持不确定的背景下，部分僵尸国企的风险或在积聚， “僵尸国企”风险可能已经卷土重来。
部分企业发债成本明显上升
除了大规模取消债券发行外，信用债市场上，受“国企信仰”动摇影响，信用分层也在加剧，一些弱资质主体的信用风险溢价明显走阔，发债成本出现上升。
“现在基准利率和信用利差都在走高，整体发行利率正在上行。 ”前述上海某券商债券承销人士向第一财经采访人员说。
这在相关数据上有直观体现。 Wind数据显示，自11月以来，公司债发行利率逐步走高，第一周（11月2日至8日）发行的票面利率仅为3.6843% ，但第二周（11月9日至15日）的发行利率就上升至4.3142% ，到了第三周（11月16日至今），发行利率突破5% ，为5.4129% 。
另外，正在发行的债券中，有16只债券的票面利率在4%之上，其中广西柳州市建设投资开发有限责任公司发行的一期2亿元的公司债“20柳建05”的票面利率更是高达7.3%；金辉集团股份有限公司发行的“20金辉03”以及广东省联泰集团有限公司发行的“20联泰01”票面利率均超过6% ，分别为6.95%和6.5% 。
实际上，对于部分企业融资成本的高企，市场并不意外。毕竟每一次风险事件的发生，都将促使市场重塑风险定价体系。光大证券研究所金融业首席分析师王一峰分析，永煤信用债的违约，使得市场对国企的信仰进一步受到冲击，当信用债不再是信仰债的时，流动性和信用分层将进一步演化。
“尽管目前违约潮中国企违约比例较低，但随着国企弱信用风险渐露，国企信用债或重定价，而本身目前较低的信用利差保护不足，国企信用利差或走向分化。 ”有业内人士直言。
据中信证券统计， 2020年年初至今，央企、国企利差分位数已分别下降24%、22% ，压降到23%和5% ，绝对值分别为58BP和72BP ，利差保护相当有限。 “考虑到国企的基本面条件，隐含的政府支持普遍不如央企，市场对国企的挖掘或已透露了过度乐观的预期。 ”
未来，业内的共识在于，信用债市场将会持续经历估值重构。国泰君安固收团队分析称， “国企信仰”被冲击下市场对资质下沉更加谨慎，弱资质主体信用风险溢价以及流动性溢价可能都将走扩，而优质稳健主体将更受追捧，信用分层的局面可能会体现得更加明显。长期而言，不断打破刚兑信仰是必然趋势。
同时，国泰君安还表示，国企板块受到冲击的背景下，边际上城投与地产板块的挖掘性价比在提升，但这两个板块的尾部主体同样不建议做较多下沉。
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