杨国英观察|百度Q3财报后为何外资唱多不停？，新街大幅上调百度目标价20％( 二 ) 文/观察者11月17日

而起码在国内的市场环境下， AI赛道下的百度小度、Apollo、智能云……都是相应领域首屈一指或举足轻重的选手，且商业化加速势头明确。 2020年上半年，小度智能音箱全品类继续蝉联出货量中国第一， 9月，小度助手第一方硬件设备月语音交互次数达27亿次，比去年同期增长65%；从百度第三季度财报来看， Apollo在智能交通、车联网及自动驾驶领域均取得技术及商业化关键突破；在智能云领域，百度凭借领先的AI解决方案形成了差异化发展路线……
甚至可以说，正是百度的存在，让聚焦中国市场的海外投行率先看到了重估AI前景的可能性。
而百度AI一旦独立重估，估值提升的潜力非常大——百度不仅是AI赛道的执牛耳者，而且，纯粹以市盈率计，当前的估值仅为15倍，对百度AI业务的独立重估，意味着百度的估值体系将会“一分为三” 。
首先，适合用市盈率来估值的，仅仅是百度积极稳健的移动生态业务，而百度Q3核心业务体现出的盈利能力非常强大。
其次，百度一系列快速发展的新兴业务，如百度网盘、智能交通、车联网、智能云等，更适合用市销率，而非市盈率来估值。显然，这会带来明显的估值提升，同时，伴随着规模的增长、业绩的释放，这类业务估值的持续提升也不是问题——我们会发现，百度的这类业务，不仅是一个多元的组合，而且部分已经进入到新基建的范畴之内，同时依赖于AI的部分较为成熟的技术能力，持续增长的确定性是很大的。

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以百度智能云为例，根据IDC的报告，在中国AI公有云服务市场中，百度智能云在整体调用量、市场份额方面均名列第一。此前，知名投行巴克莱给予百度智能云估值78亿美元，分析师同时表示，未来智能云还有更高的增长空间。
最后，是百度引领行业的前沿性业务，如小度智能助手、自动驾驶，这类业务更适合采用对标估值法。以自动驾驶为例，此类公司的估值往往跌宕起伏，但总体上，仍然是被市场青睐的，带有自动驾驶概念的特斯拉，市值超过丰田汽车，而与百度apollo更为类似的waymo ，今年早些时候的估值也超过千亿美金——很难说apollo的估值多少才合适，但总体来看，包括apollo自动驾驶出租车服务已经落地3个城市在内，百度Apollo商业化正在循序渐，随着规模化应用的预期逼近，市场对其重新估值的拐点也在逼近。
百度Q3移动生态确定性的业绩拐点，叠加AI商业化的加速，即便是极为保守地看，百度未来的估值提升空间也是很大的。在国内，疫情让各个行业都在加速适应数字化生存，如今海外资本对百度的唱多、加仓，实际上并无不同，只是看得更远一点。