赎回风险|信用债违约引发连锁反应！债基市场面临大额赎回风险，何时进场更安全？( 二 ) 市场|控股|信用|跌幅较大|债券|信用债|

11月16日，华晨汽车集团发布公告称，已构成债务违约金额合计65亿元。同日，上清所发布公告称，未收到“17永泰能源MTN001”付息兑付资金。
11月16日，上清所还发布消息称，已收到永城煤电控股集团有限公司2020年度第三期超短期融资券(简称“20永煤SCP003”)的利息资金，并根据发行人指定的方式于今日代理完成了该期债券的付息工作。
债券市场的连续波动，已经对债券投资者以及基金等理财产品投资者带来收益上的较大冲击，而债券型基金以往相对稳固的收益表现已成过眼云烟。
为了缓解市场恐慌情绪，山西省国有资本运营有限公司11月14日在发给省属企业债权人的信件中称，近期，河南省发生了债券违约事件，对此山西省高度关注，立即对下辖省属国企债券进行梳理排查，提前介入风险处置干预。
为何今年的债券市场会飞出华晨、永煤、紫光等“黑天鹅”？
联储资管资深市场专家黄珩在接受《国际金融报》采访人员采访时表示，华晨、紫光以及永煤属于整体经营缺乏基本面、财务杠杆高的发债主体，但因市场在信用风险评估对企业属性赋予权重较高（紫光属校企控股，在北大方正债务危机爆发前，此类主体也被误认为具备一定的“国企信仰”；同时华晨、永煤流动性危机未完全暴露前拥有一定核心资产），债务滚续短期内尚可持续；疫情爆发后，对华晨、永煤等这类国资主体，由于政府财政吃紧，从权衡利弊的角度出发，政府流动性协助意愿降低成了压倒骆驼的最后一根稻草。
高级经济师、金融学博士卜振兴对《国际金融报》采访人员表示，信用债违约打击了投资者的信心和投资热情，会对相关企业的再融资产生负面影响。
值得注意的是，本次信用债市场出现爆雷的企业多数是AAA评级。黄珩认为，目前市场最大的负面可能是担心某些3A国资主体逃废债，让其他类似主体有样学样，已有信用逻辑崩塌导致恐慌情绪传染。后期不同资质企业信用利差将逐渐扩大，流动性分层或将进一步深化。
虽然目前债市情绪忧心忡忡，但黄珩认为，大概率不会出现集中违约情况。
何时能再投资债市
数据显示，截至11月16日，今年以来共有111只信用债触发违约，涉及金额合计1280.56亿元。最近两年违约的信用债金额均超过1200亿元， 2019年为1494.04亿元， 2018年为1209.61亿元。自2018年以来，从一开始的中小民企到最近出现的AAA评级国企，信用债市场违约现象愈发频繁。
而基于本轮信用债违约背景，国企的信用已经受到明显冲击，投资者的情绪面难掩恐慌，这将明显增加公募基金等资管机构对债券资产管理的难度。
黄珩认为，由于接连的资金恐慌性抛售的行为，各资管的操作层面面临较大的兑付压力，资产的按时变现取决于持仓资产的质量，机构的交易能力，另外更重要的也取决于目前债券市场所处的阶段，而如今债市已经结束了本轮“甜蜜期” 。
业内人士认为，本轮由地方国企违约引发的风暴对债市流动性的冲击会持续一段时间，对信用定价乃至金融资产持有者冲击巨大。但经过此轮洗礼后，不合格的债券发行人也将会被清退。
银华基金表示，未来信用风险定价有望更为市场化，而公募基金等专业化机构在信用研究与定价能力方面的优势将得到更明显体现。
接下来，债券市场的投资机会如何？黄珩认为，由于目前债市处于熊市初期阶段，且疫情仍未彻底消除，再加上PPI等各项指数刚刚企稳，央行短期立马扭转货币政策概率不大，除非出现其它黑天鹅事件，否则利率也无较大的下行空间。整体来看，当前背景下，纯债券型基金投资价值不大，如果投资者希望继续购买固定收益类的资产，建议转向投资货币基金。
招商基金固定收益投资部副总监马龙表示，短期视角来看，市场不可避免会有对信用债的避险情绪，高等级和低等级债券的利差将进一步拉大，出现分化行情，弱资质的主体和个券影响较大。中长期视角来看，结合当前的静态票息来说，债券的配置价值较大。