价值投资之王欧普康视：商业和投资圣经都指向这个公司( 三 )

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虽然说角膜塑形镜是医疗器械，但却带有消费品的属性，角膜塑形镜平均使用1-2 年就需要进行更换。更换时，用户还是会选择以前使用的角膜塑形镜产品型号。基本不会更换厂家，用户粘性非常强。
近年来，欧普康视也在开发高端眼科产品、视力筛查仪等。一方面可以丰富公司眼科产品体系，另一方面，高端眼科产品、视力筛查仪的主要销售渠道为医院，可以和公司角膜塑形镜共享销售渠道。再加上公司在角膜塑形镜领域的良好产品声誉，预计新眼科产品将成为公司业绩的重要拉动点。
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财务分析
2014-2019年，欧普康视的营业收入年复合增速高达38% ，归母净利润年复合增速37% ，这个业绩增速，在医疗行业也没几家公司可以与之抗衡了。 2014-2019年，公司毛利率在75%左右，净利率在48%左右，加权ROE在25%左右，盈利能力非常强劲，丝毫不逊色于高端白酒。资产负债率仅为10% ，基本上都是没有利息成本的经营性负债，把杠杆加在上下游了，资产质地非常优质。公司财务报表简直是教科书级别的优秀，唯一一点不足是研发支出不够，研发投入占营收比例仅在2.5% 。公司销售费用率确是25%-30% ，也沾上了医疗行业的通病啊，重销售却不重研发，这样做的后果，短期可能业绩会爆发式增长，但是长期缺乏核心竞争力。
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总结
欧普康视是中国角膜塑形镜的龙头企业。虽然角膜塑形镜和低浓度阿托品滴眼液是目前全球眼科学界公认的近视矫正最好办法，但中国药监局还没有批准儿童用的低浓度阿托品滴眼液，角膜塑形镜也就成为预防青少年近视的不二选择。随着青少年近视防控的政策考核、民营眼科医院快速发展、高校加快眼科医师及视光师培养，中国大陆的角膜塑形镜仍有12~23倍的潜在成长空间。角膜塑形镜行业壁垒非常高，不会出现无序竞争，欧普康视会持续享受行业快速发展红利。
价值集训营内部测算， 2022年欧普康视净利润约为7亿元。由于公司高业绩增速还将持续很多年，可以给50倍市盈率估值。 2022年市值为350亿元，但公司目前市值也是350亿元，基本上已经透支了未来2-3年业绩空间。公司确实是好公司，就是估值太贵了。长期看好公司的朋友，不妨再耐心等待公司股价回调。
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本文首发于2020年8月23日
作者：人生成功方法之学习价值投资思维（ValueFirst1）
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