张军辉|故事不好讲估值要下降？网络小贷新规冲击波继续，投行称规则正式落地前IPO难推进( 二 ) 网络|金融|高管|客户交易|消金|数科类|

张军辉表示，监管政策出台后，部分消金数科类企业现有商业模式无法持续。 “如果监管要求金融机构清查清退在消金数科类企业的资产证券化规模，将会切断消金数科类企业的主要资金来源；限制消金数科类企业的杠杆率，将使其管理规模断崖式下滑，除非他们不断进行股权融资；要求消金数科类企业严格执行客户KYC规则，以及有条件使用客户隐私信息，将提高他们的管理成本，合格客户数也将减少。 ”
在张军辉看来，消金数科类企业一旦被纳入统一监管或分类监管，其整体竞争力不及银行业。 “目前来看，今后消金数科类企业估值肯定要大幅缩水。 ”前述辅导消金数科企业的投行人士表示。
根据中证指数有限公司截至11日披露的数据，货币金融服务行业动态市盈率为6.67倍。而“互联网和相关服务”市盈率为27.62倍， “软件和信息技术服务业”市盈率高达63.18倍。
北京一家财经公关公司人士告诉采访人员，已有金融科技领域的拟上市企业感受到寒冬，想换概念讲故事。 “监管对互联网金融企业上市事实上一直有限制。这些年‘互联网金融’换了概念叫‘金融科技’ ，变成风口。现在监管风向转变后，就有金融科技企业在考虑能不能换概念讲故事了。 ”
境外上市需求或再度高涨
尽管估值可能远不及预期，但金融科技企业仍有迫切的融资需求。
网络小贷《意见稿》对小贷公司的资本金提出要求。天风证券分析师指出，网络小贷《意见稿》规定小额贷款公司通过非标准化融资不得超过1倍净资产；通过标准化形式融资不得超过4倍净资产，合计融资规模不得超过5倍净资产。由于小贷公司的出资比例增加，融资需求增加， 5倍净资产的规定要求小贷公司扩充资本金。
“因为国内政策收紧，且业务开展受限于杠杆率后，消金数科企业会急需通过股权融资来提高公司的净资本。 ”张军辉说， “上市路径上，短期我认为消金数科类企业将会批量到境外上市。 ”
一名深圳券商投行人士表示，现在A股投资者对这类企业估值有较大分歧。 “如果估值不理想以及上市渠道不通畅的话，这些企业应该会选择境外上市。 ”
过去三年内，一批P2P等互联网金融企业集体境外上市，比如2017年有趣店、和信贷、拍拍贷、易鑫集团、乐信， 2019年有普益财富、嘉银金科、金融壹账通、玖富， 2020年陆金所美股上市。
不过，王骥跃认为，现如今行业政策出台，即使金融科技企业赴境外上市也同样遇到在A股出现的问题，第一是业务发展存在重大不确定性，第二是如何估值。
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