准备金|20万亿险资迎松绑，获准财务性股权投资！可投早期项目，责任准备金调度应与投资期限匹配通知|责任|资金|项目|险资|股权|财务性

每经采访人员：任飞每经编辑：肖芮冬
11月13日，银保监会发文《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》（以下简称通知）取消对险资在财务性股权投资的限制，近20万亿资本蓄势待发，利好创投募资。
采访人员注意到，通知强调可以运用自有资金和与投资资产期限匹配的责任准备金，表明监管有意对投资的稳定性加码；与此同时，成长期早期项目被允许投资，考验风险厌恶型险资风控水平。
有分析指出，目前尚未明确是否可以中途退出，因此属于保守条款，不排除机构间合作会商议中期退出条款，进而发挥杠杆作用帮助基金增厚投资收益。
明确资金性质，早期项目可投
据悉，昨日下发的通知共有十大项内容，涉及概念、投资范围、负面清单、资金性质、风控和管理这六大内容。
事实上，管理层曾在今年7月就取消限制做了说明，本次通知实在推出工作细则。在一位业内人士看来， “资金性质被明确，意在强调期限匹配的重要性，而且放开早期项目投资，风控的要求将提高。 ”
“股权投资具有长期性、抗经济周期能力强等特点，与传统投资资产的相关性弱，和保险资金期限长、追求长期收益的特点相一致。 ”这是通知显著突出的内容之一。从中可以发现，监管对于资金性质的合规要求已提升把关等级，确保资金投资安全性。
具体来看，保险机构开展财务性股权投资，可以运用自有资金、与投资资产期限相匹配的责任准备金。前述分析人士告诉采访人员，责任准备金一般跟随被保险人的权益保护期限，相对固定， “且列出十项禁令，让保险投资机构的评估操作具有方向，不至于出现投资期限不匹配的问题” 。
此外，通知还明确，保险资金开展财务性股权投资，所投资的标的企业应当依法登记设立且具有法人资格。标的企业所属产业应当处于成长期、成熟期或者为战略性新兴产业，或者具有明确的上市意向及较高的并购价值。
这意味着，与银行理财资本具有同样的低风险属性的险资，已经把投资范围扩大至风险级别更高的VC或天使阶段。由于企业早期经营和商业开拓的艰难，市场上针对早期投资的成功案例相对较少。
“可在符合安全性、流动性和收益性条件下，综合考虑偿付能力、风险偏好、投资预算、资产负债等因素。 ”前述市场人士表示，不排除险资对早期投资的容忍度依旧偏低， “但从政策层面来说，放开投资的下一步就是要落实从严监管” 。
据介绍，目前财政资金已开始考核股权投资的实际绩效，并且在今年予以加强。 “接下来，险资的投资考核是否也要有明确的政策要求并对外公布有待观察，至少从信息披露和合规的角度而言，这样做有助于防止‘大水漫灌’ 。 ”
20万亿险资待配置，创投机构如何吸引？
有分析人士提到的“大水漫灌”绝非直投方式，且基于风险共担的原则，保险机构也会通过投资基金的方式间接参与股权投资，发挥母基金的作用。对于突然打开的资金入口，创投机构该怎么应对？
银保监会数据显示，截至2020年9月末，保险资金通过股权直接投资、股权投资计划、股权投资基金等方式，投资企业股权规模为两万亿元，占保险资金运用余额的10% 。
照此推算，保险资金的可用余额已接近20万亿，成为金融业可提供股权性资本的主要机构投资者。不过从采访人员接触的情况来看，险资跟创投机构对接的难度依然较大，最主要的就是投资期限不匹配。
深圳某大型创投董事长告诉采访人员，保险机构的流动性需求很大，在中短期险种上跟银行的短期理财规划基本相似， 3~5年的期限甚至连一个基金投资周期都达不到，而关于探讨提前退出是否让利的话题时，不同意让利的很难在募资阶段争取险资投入。