联想集团|理性看负债，联想集团ROE超过93%A股企业 A股|营收|融资

文章图片

巴菲特曾说：“你必须了解财务报表，它是上市公司与外界交流的重要语言，只有你愿意花时间去学习它，学习如何分析它，你才能独立的选择投资目标，投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。 ”
说白了，就是投资人要想获得好收益，必须要透过财报“读”懂标的。不过需要注意的是，也不能孤立的看财报数据，还要结合企业业务，详细拆解各项指标，如此财务数据才能告诉你一个真实的企业运营状况。否则，容易陷入只见树木，不见森林的误区。
联想就是一个很好的案例，市场通过联想的高负债率，简单得出了公司具有潜在流动性风险的结论。但如果细究起来，拆解公司的资产负债率，不难发现，公司根本不存在市场担忧的问题。下面，我就详细说明一下。
01讨论联想负债前，有必要搞清楚有息负债和经营负债
11月4日，联想集团发布2021/22财年第二季度业绩公告， SSG、ISG、IDG三大核心业务板块全面开花， Q2联想营收1156亿元，同比增长23%；净利润33亿元，同比大涨65% ，再创历史新高。
最新一期财报中联想的资产负债率达到90.3% ，如此“高”的负债率，也就有不少投资人开始担忧公司可能出现经营风险。
但实际上，如果抛开具体的债务构成，只看单纯的财务指标，很难得出企业具有经营风险的结论，要知道苹果负债率也超过80% ，显然不能说苹果也有经营风险。
从债务构成看，企业负债主要分为两种：一是有息负债，也就是需要支付利息的负债，有息负债过高，一定程度上反映了公司现金流动紧张，有可能造成出现流动性危机等经营风险。
二是经营负债，包括企业的应付账款，递延收益等等。说白了，就是公司占用了上下游企业的资金。能够占用上下游资金，说明公司在产业链中有着较强的议价能力，能够灵活把握上下游账期，通常情况下，经营负债很难造成流动危机。
拆解联想集团的负债情况，不难发现，公司负债构成中，有息负债只占很少的一部分，在2021/22财年Q2中，公司有息负债大约275亿，有息负债率为10%左右，要知道， 2020年华为的有息负债率，也基本上是这个水平。
联想集团负债大头主要是经营性负债，超过负债总额的8成。正如上文所说，高经营负债反而体现了联想在产业链中的优势地位，公司通过占用上下游资金，可以提高资产周转的效率，使资产更快的变成利润，起到提升ROE的作用。
体现在联想集团的业绩上，公司ROE超过25.8% ，要知道整个A股有4500多家企业中，但ROE超过25.8%的企业只有296家，换句话说，联想ROE超过了93%的A股上市企业。
从上述角度看，保持适当的负债也是公司提升ROE ，增加利润回报的方法。由此，同行业的惠普、戴尔，亦或者科技企业苹果、华为，也都保持着适当的负债率。
横向对比后，不难发现在以硬件为主科技公司中，联想的负债率较为常见。如果聚焦到以PC为主要业务的公司，联想甚至还是行业内较为保守的公司。
清楚了联想集团的债务构成，也了解到了经营负债通常不会给企业造成流动性危机，接下来我们重点关注一下公司的有息负债。
02有息负债稳中有降
如果聚焦到联想集团的有息负债，不难发现过去一年，公司有息负债总额呈现下降趋势，从2020/21财年Q2的285.53亿下降到2021/22财年Q2的275亿。反映出公司有息债务下降的向好趋势。
从联想集团的有息债务结构看，公司有息负债结果较为健康，有息负债中流动负债即一年内到期的负债较少，仅占有息负债总额的20% ，公司有息负债的大头主要是非流动负债。
从过去看，企业的流动性危机往往是由流动负债引起的。但联想集团没有类似风险，截至今年上半年，公司有息负债中，流动负债总额39.72亿，而公司账上现金就有200.19亿，足以覆盖有息贷款中的流动负债。
拉长周期来看，公司的有息负债也没有集中偿还风险，很难给公司造成流动性危机。通过下图不难发现，公司有息负债偿还日期大多都有较长的间隔时间。
从公司自身的流动性看，公司也有足够的偿债能力。公司账上现金还在不断增加，从2016/17财年的121.52亿增长至2020/21财年的198.28亿，期间复合增长率达到17.8% 。