公司|电商代运营商上市潮起！大客户是唯品会，青木股份不靠返利？服务|品牌|招股书|渠道|青木股份|丽人

电商代运营公司冲刺A股再添一军。
近日，青木数字技术股份有限公司（简称“青木股份”）披露IPO招股书，拟登陆创业板，募资6.40亿元。青木股份主营业务包括电商代运营服务、渠道分销、电商渠道零售、品牌数字营销、电商技术解决方案、消费者运营等。
线上渠道的蓬勃发展，让电商代运营公司尝到了甜头。近几年来，宝尊电商、丽人丽妆、壹网壹创、若羽臣等公司纷纷上市，凯淳股份也正在冲刺IPO 。
与上述电商代运营公司不同的是，青木股份服务的品牌以大服饰为主。公司披露，其主要服务品牌包括H&M、ECCO、Bershka、Skechers、Samsonite、APM、ACNEStudios 。
近年来电商代运营公司纷纷开创新领域，从此前的“帮人开店”到已经打通研发、营销等多个环节。但青木股份目前仍主要依赖代运营业务，公司业绩增长乏力。
业绩增长乏力，去年净利还不如2017年
招股书显示，前身为青木有限的青木股份成立于2009年，于2017年变更为股份有限公司。公司的主营业务包括电商销售服务、品牌数字营销、技术解决方案及消费者运营服务三大板块，具体服务内容包括电商代运营服务、渠道分销、电商渠道零售、品牌数字营销、技术解决方案、消费者运营服务等。
目前A股的三家电商代运营上市公司中，丽人丽妆、壹网壹创主要客户为美妆品牌，若羽臣主要服务对象为个人护理品牌，青木股份的主要客户为服饰类公司。
虽然领域较为细分，但青木股份近几年来业绩增长乏力。
招股书显示， 2017年至2020年上半年，青木股份的营业收入分别为2.16亿元、3.06亿元、3.61亿元和2.04亿元，归属净利润分别为5389.04万元、3915.81万元、4351.80万元、2563.65万元。经营活动产生的现金流净额分别为749.13万元、7156.03万元、2900.13万元、473.21万元。
由数据可看出，虽然2018年青木股份的营业收入增加，但归属净利润却下滑，增收不增利。
招股书显示， 2017年至2020年上半年，公司主营业务毛利率分别为53.47%、42.43%、43.55%以及47.66% 。对于毛利率的下降，青木股份解释称， 2018年公司开始着力发展渠道分销、电商渠道零售等自营类业务，由于该类业务的毛利率相比电商代运营较低，故2018年公司综合毛利率较2017年有所降低。
在招股书中，青木股份将丽人丽妆、壹网壹创、若羽臣、凯淳股份等公司列为同行业可比上市公司。 2017年至2020年上半年，上述四家公司的行业平均毛利率分别为40.64%、40.85%、41.06%和41.10% 。
从毛利率看，青木股份的综合毛利率高于行业平均值。公司解释称， 2017 年公司整体毛利率高于行业平均水平，主要是由于公司业务模式以代运营服务为主， 2017 年电商代运营业务收入占整体收入比为 76.80% ，该业务的毛利率为 61.89% ，导致公司整体毛利率水平高于同行业公司。
与宝尊电商、丽人丽妆、壹网壹创和若羽臣相比，年营收在3亿左右的青木股份规模较小。但是，青木股份的代运营收入并未落后。招股书显示， 2019年，青木股份的代运营收入为2.07亿元，同期丽人丽妆、若羽臣和凯淳股份的代运营收入分别为1.32亿元、1.20亿元和1.73亿元。
主业依赖代运营，增值业务体量小落后同行
电商代运营平台的风险之一来自于客户的流失。随着线上渠道不断发展，品牌因自建销售团队、调整线上销售渠道、市场竞争等原因，与电商代运营平台终止合作的例子也不在少数。为规避风险，早期通过“帮人开店”起家的电商代运营平台，近几年来开始做起了增值服务。例如，若羽臣在二度冲击IPO时，募集资金悄然多了一项“新品牌孵化培训平台建设” ，该项目预计投资总额2.70亿，占总募集金额7.17亿元的37.67% 。