香港财华社资本力量｜荣耀剥离出售：华为版“流浪地球”计划( 二 ) 港股解码

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具体来看，华为出售荣耀，最大的利好就是缓解双方的缺芯之困。
今年9月初，华为海思曾专门包下一辆货运专机到台湾取芯片备货。据华为轮值董事长郭平透露，公司现有的芯片库存， 2B业务（基站等）备货会比较充分；手机芯片每年要消耗几亿支，还在“想办法” 。
华为目前最高端的麒麟90005nm芯片备货量仅有1000万，搭载在最近发布的Mate40系列上。而根据上一代Mate30系列产品两个月出货超700万台的销售速度，麒麟9000备货可能会在今年底至明年初消耗完。
在华为内部，其每一代麒麟旗舰芯片都会优先供高端Mate系列机型使用，荣耀V系列会再稍迟用上。去年9月份，华为Mate30系列发布，搭载最新麒麟990 。两个月之后发布的荣耀V30也用上该芯片。
但今年由于台积电断供，华为要想延续该策略几乎不可能。荣耀V40若要降低配置，搭载其他麒麟芯片，同样会消耗华为现有不是很充裕的库存。在华为Mate和P系列品牌溢价较高的情况下，出售荣耀子品牌无疑是更合理的选择。
而且，荣耀独立之后，公司可以自己采购芯片，极大地缓解华为的芯片库存压力。
今年11月，高通确认已经收到华为一次性18亿美元的专利费。这为双方合作正常化开了个口。现在高通已经向美国商务部提交了供货许可申请。一旦美方允许，华为也愿意使用高通的芯片。
退一步讲，即使高通还是不获准供货华为，但对于已经独立华为运营的荣耀，美国商务部怕也很难找到充分的理由拒绝高通的供货申请。
只就“缺芯”问题来说，华为出售荣耀品牌，是一场双赢的交易。
且就收购对价来说，收购方对荣耀1000亿元/2000亿元的估值也算合理。
2019年小米营收为2058亿元，同比增长17.7% 。其中智能手机营收占比为60% ，出货量为1.25亿台。小米最新市值为5392.21亿港元，折合4588.23亿人民币。据此，小米手机业务市值约为2753亿元。
华为去年手机出货量超过2.4亿台，对比小米其手机业务市值约为5506亿元。其中，据GFK统计数据，去年荣耀占华为手机出货量比例约为三分之一。因此，非常粗略地估计，对比小米当前市值，荣耀的手机业务估值约为1835亿元。
目前小米市值包含外界对其部分替代华为市场份额的预期，可能会存在一定溢价。其更合理估值应该更低一点。荣耀手机对应估值可能调低至1500亿元左右。现时关于荣耀的出售对价有两种说法，一种是1000亿元，另一种是2000亿元。如果折中一下的话，就是1500亿元。
这个报价并没有太过高估或低估，华为出售荣耀，从价钱上看也并无什么不妥。
3.荣耀要“流浪”多久？
华为与荣耀切割，是为了双方都能更好地经营。但荣耀独立之后，会不会成为华为的竞争对手，以及华为会不会和荣耀保持“藕断丝连”的关系，将是非常值得玩味的问题。
按现在的吹风，华为旗下中低端品牌Nova和畅想也会划出，归入分拆出的荣耀独立公司。之后，华为自身品牌就只剩下P系列和Mate系列两大高端品牌。而荣耀则主打中低端市场，继续它抢占小米市场份额的“使命” 。
Nova系列和荣耀在部分产品定位上原本就有一定重合，如今两者合二为一，自然是好。但合并之后，荣耀会不会继续向高端市场延伸，和华为构成竞争呢？小米由低到高的发展路径说明，中低端手机容易建立广泛的品品牌用户粘性，但真要获得最大的品牌溢价还得从高端入手。荣耀很难保证不会步小米的后尘。
从华为经营的角度看，它固然不愿意这种现象发生。除非——它仍在荣耀有持股。
但如果是这样的话，华为和荣耀两者的股权关系可能会对荣耀日后寻找合作供应商造成困扰。而且荣耀的潜在融资股东不少有国资背景，这样的持股结构会不会影响美国企业对其供货呢？

香港财华社 资本力量｜荣耀剥离出售：华为版“流浪地球”计划( 二 )

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