中新经纬|任泽平等：中国资本市场改革的亮点与堵点长线资金入市加快

：原题为_中新经纬|任泽平等：中国资本市场改革的亮点与堵点。
中新经纬客户端11月10日电题：《任泽平等：中国资本市场改革的亮点与堵点》
作者任泽平(恒大集团首席经济学家，恒大经济研究院院长)黄斯佳(恒大经济研究院)梁颖(恒大经济研究院)
近年来，科创板、创业板、新三板改革相继启动，《证券法》修订，大幅提高退市力度和违法成本，逐步释放资本市场政策红利。 10月31日召开的国务院金融稳定发展委员会专题会议提出“增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。 ”如何打造中国资本市场与科技创新的良性循环？
风险投资快速发展，退出机制和激励机制有待疏通
中国创投行业出现较晚，但发展迅速。 1985年中国新技术风险投资公司成立，标志着中国创投风投行业正式启运；2016年，国务院颁布《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》，国内创投行业进入发展快车道。投资交易金额从2015年的8384.2亿元增长至2018年峰值20655.1亿元，复合增长率高达135% 。创投基金投向首选为软件服务业， 2019年投资金额达到3189.7亿元，占比31.2% 。
当前创投行业发展存在以下痛点：一是资金规模较小，缺乏长期资金。创投风投基金属于协会备案的私募基金，民间资本参与门槛较高，决定了其融资渠道受限。二是退出渠道仍受限。风投资本变现回收主要有IPO、股权转让、并购、企业回购等渠道， A股市场当前上市门槛较高、大股东减持受限等都会成为创投退出获利的阻碍。三是缺乏系统性的监管和税收政策。各部门出台文件中概念界定模糊，可能导致税收优惠无法适用等问题。
资本市场环境大幅改善，相关法律需尽快落地
当前注册制改革取得瞩目成果。从增量到存量改革，稳步快速推进。一是科创板设立成果显著，自2019年7月22日科创板正式开板运行至今，近两百家科创企业挂牌上市，其中， 3家境外红筹企业、1家拥有特殊表决权结构的公司成功挂牌，第一家公开发行CDR存托凭证的公司于2020年10月29日正式上市。二是创业板注册制拉开存量改革序幕， 2020年8月24日，创业板注册制首批首发企业上市交易，截至10月30日共41家企业通过注册制审核成功挂牌，聚焦成长型创新创业企业，实现与科创板错位竞争。三是打通新三板转板通道，进一步完善多层次资本市场建设。 6月3日新三板转板机制正式落地实施，精选层企业连续挂牌满一年、符合上市条件的挂牌公司，将可以直接申请转板到科创板或创业板上市。
发挥严格退市、严刑峻法、集体诉讼作用。退市方面，自2019年推行注册制改革以来，退市标准方面逐步淡化盈利指标，取消暂停上市和恢复上市程序，截至10月28日， 2019年以来A股退市公司数量共29家，超过过去5年退市数量总和。执法方面，新《证券法》已将财务造假处罚上限从60万大幅提高到1000万，并给集体诉讼留下操作空间，但仍然不足以震慑动辄上亿元的证券欺诈案件，建议推动《刑法》联动修订，将“违规披露、不披露重要信息罪”的主体认定从单位扩大到个人，刑期上限从3年提升到25年。
长线资金入市加快，亟待打造中国版的401k计划
机构投资者扩容，传播长期投资、价值投资理念。近年来，资产管理行业迎来大发展，公募基金持股市值从2016年1.49万亿元增长到2020年三季度3.87万亿元，占A股流通股比例提高。同时，随着金融改革开放深化， QFII、陆股通等渠道逐步放宽，外资持股市值占A股流通股比例提高。机构投资者涌入A股，有助于引领价值投资理念，发挥市场稳定器作用。
养老金等沉睡的长线资金尚未充分调动。一方面，中国养老金起步较晚，在运营过程中出现了财政兜底的问题，根据人社部公布的统计数据， 2017年城镇职工基本养老保险征缴收入3.34万亿元，占总收入的77.1% ，各级财政补贴8004亿元，占比18.5% ，投资收益及其他收入共1903亿元，占比仅4.4% 。仅靠征缴收入无法完全覆盖基本养老保险支出，养老金在2013年开始出现缺口，且近年来缺口不断扩大。另一方面，当前中国养老金投资股票市场仍面临着较为严格的约束，根据2015年印发的《基本养老保险基金投资管理办法》，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于30% 。而大部分养老金躺在地方账上，中国版401k计划亟待出台，实现长期资金入市和资产增值双赢。