科技|财说| 业绩下滑资金链承压，民营光伏电站第一股晶科科技怎么了？行业|上市|太阳能|同比|晶科科技|光伏|

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视觉中国

采访人员 | 陶知闲
编辑 | 陈菲遐

近期光伏企业扎堆上市A股。晶澳科技（002459.SZ）、天合光能(688599.SH)已经分别于2019年11月和2020年6月登陆主板和科创板，阿特斯太阳能（CSIQ.US）和大全新能源（DQ.US）也在2020年9月宣布了A股上市的计划。近期，曾稳坐全球光伏组件产能规模第一把交椅4年的晶科能源（JKS.N）也宣布计划未来三年内将分拆子公司江西晶科赴上交所科创板上市。
如果江西晶科成功上市，这将会是“晶科”旗下第三家上市公司。此前，晶科能源和旗下主营电站的晶科科技（601778.SH）已上市。
不过，晶科科技上市以来的表现却令人失望。和近期光伏板块各热门公司股价创出阶段新高甚至是历史新高不同，截止11月9日收盘，晶科科技股价较上市初的高点已经下跌27% 。在近些年整个光伏行业呈现高景气度的背景下，晶科科技下滑的成绩单显得格外“扎眼” 。
身处“好”行业
光伏产业链主要分为上游的晶硅、晶片、光伏玻璃等原材料；中游的光伏组件（太阳能电池板，即光伏电池）、光伏支架等光伏发电设备；下游的光伏电站EPC承包商及光伏电站。

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晶科科技主营业务是为下游的光伏电站运营和光伏电站EPC ，涉及太阳能光伏电站的开发、投资、建设、运营和管理、转让等环节。
虽然晶科科技身处ToB行业，但受益于成本端的价格优势，实际上运营光伏电站是门好生意。
判断这门生意有没有盈利空间，主要还是从收入以及成本两个角度来分析。晶科科技通过开发、持有、运营各类光伏电站，以获得发电收入。从销售模式来看，其下游客户主要为电网公司、企业和居民等电力需求方。晶科科技的销售情况主要由销售电价和销售电量两方面决定。电价方面，光伏发电的上网电价和补贴金额由各级政府确定，标杆上网电价由国家发改委制定。从收入端来看，近年来国内光伏电价政策进行了多次调整，总体呈下降的趋势。
但是从成本端来看，光伏电站的盈利能力就很有空间了。太阳能转化为电能的光伏组件是光伏发电系统中的核心部分，而光伏电站运营的营业成本主要为发电设备的折旧费用。其中，光伏组件的采购成本占电站投资的比重较大，因此光伏组件价格的变动直接影响公司的营业成本。
光伏组件价格已发生逆周期增长。自2019年以来，光伏组件价格由期初的0.219美元/瓦下跌25.57%至今年7月的0.163美元/瓦。
但是成本端的另一个制约因素也不可忽视，那就是玻璃产能的严重短缺。近日，阿特斯（CSIQ.O）、东方日升（300118.SZ）等6家光伏企业联合发布声明，称由于玻璃的价格影响，导致组件企业的排产、出货面临严重危机，以此导致组件价格的短期暴涨而带来下游发电厂成本的提升。 6家光伏企业希望相关政策可以放开对玻璃产能扩张的限制。受上游玻璃成本影响，今年下半年光伏组件价格略微上涨5.52%至10月底的0.172美元/瓦。但是长期趋势来看，光伏组件的成本价将持续下滑。

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图片来源：Wind 业绩变脸
在近些年整个光伏行业呈现高景气度前进的背景下，晶科科技下滑的成绩单显得格外“扎眼” 。
今年前三季度，晶科科技实现营业收入26.27亿元，同比下滑23.57%；归属净利润为4.02亿元，同比下滑19.3%；归属于股东的扣非净利润为3.69亿元，同比下滑34.23% 。作为对比，同期太阳能（000591.SZ）实现归属净利润9.77亿元，同比增长19.8%；拓日新能（002218.SZ）实现归属净利润为1.41亿元，同比增长92.89%；正泰电器（601877.SH）实现归属净利润30.48亿元，同比增长6.42% 。面对同行增长而自身下滑的窘境，晶科科技无法给出合理的解释。