阿里巴巴|阿里为何增收不增利？( 二 ) 营收|电子商务|零售业

数据来源：公司公告
（1）毛利润21.75%的同比增速低于营收增速，主要是报告期内的营业成本同比增长37.25% ，占营收的比例同比提升3个百分点所致。该增长主要源于阿里直营业务（包括天猫超市及自营新零售在内的业务）收入贡献增长所带来的存货成本上升。
（2）经营利润同比下滑33.06% ，主要是报告期内研发费用率同比提升6.87个百分点，导致经营费用率大幅提升所致。阿里在2020年第三季度投入的研发费用高达192.45亿元，同比增长75.95% ，意味着阿里注重未来投资，致力于互联网业务的扩张和长期生态的建设。
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（3）在非经常性损益影响下，阿里归母净利润进一步同比下滑60.22% ，主要2019年Q2包含收到蚂蚁金服33%股权时确认的692亿元收益。而该收益与主营业务无关，属于一次性收益，并不可持续。
以上成本费用包含了股权激励费用，财报显示，本报告期内，计入成本和费用的股权激励费用为246.94亿元，同比增长203% 。阿里表示，此增长主要源于蚂蚁集团股权价值的上升。
而目前蚂蚁集团暂停上市，可能面临重新估值，那么，阿里的股权激励费用未来也会因估值变动而受影响。
增长瓶颈
【阿里巴巴|阿里为何增收不增利？】分业务看，核心电商业务不仅是阿里收入的基本盘，也是唯一盈利的业务板块，为阿里提供充足的造血能力。云计算、数字媒体与娱乐以及创新业务板块依然处于亏损状态。
2020年Q3 ，核心电商的息税前利润率为35.1% ，同比降低3个百分点，数字媒体与娱乐和云计算亏损幅度同比收窄，而创新业务的亏损福大同比扩大至203.2% 。
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虽然新业务持续处于亏损状态，但亏损额度占核心电商息税前利润的比例是降低的，除了一季度核心业务受疫情冲击导致该比例上升至23.5% ，二、三季度分别为8.5%和7.1% ，意味着阿里需要越来越少的核心业务利润来支撑新业务发展，这也是可持续的。
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而支撑阿里核心电商业务增长的是用户增长，但最新季报显示，阿里用户增长遭遇瓶颈。截至2020年三季度末，阿里年度活跃消费者达到7.57亿，环比增长了1500万，月度活跃用户达到8.81亿，仅环比增长700万。无论年活还是月活，环比增加量均创历史新低。
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面对拼多多的强势竞争，在2020年3月，阿里推出淘宝特价版抢夺下沉市场流量。财报显示，截至今年9月，淘宝特价版的月活用户超过7000万，虽然数据增长强劲，但淘宝特价版可能更多的是分销原有电商矩阵的用户，因此没有为阿里带来太多的增量，这意味着阿里的下沉策略并没有奏效。
在电商平台现有市场中的用户量逐渐趋于饱和，获客趋难的后流量时代，阿里亟需思考的是，如何突破用户增长困境，维护基本盘的稳健增长。