阿里巴巴|阿里为何增收不增利？营收|电子商务|零售业

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出品 | 虎嗅投研
作者 | 丁萍
头图 | 视觉中国
11月5日，阿里巴巴发布了2020年Q3（2021财年第二季度）的业绩报告：2020年9月，中国零售市场月度活跃用户达到8.81亿，较2020年6月增加700万；营业收入实现1550.59亿元，同比增长30.28%；归母净利润实现288.8亿元，同比下滑60.22% 。
从业绩报告看，阿里巴巴（以下简称“阿里”）用户增长几近停滞，却实现超预期的营业收入，是否出现第二增长引擎？阿里为何会陷入增收不增利的尴尬境地，以及蚂蚁造成的影响有多大？我们通过分析收入、成本、费用以及非经常性损益四要素来探究一二。
“单轮”驱动
阿里2020年Q3营收增速30.28% ，虽然相比去年的39.8%略显疲态，但依据阿里1500亿元的体量， 30%以上的增速实属“大象起舞” ，且是“独脚”大象。
数据来源：公司公告
阿里的营收主要包含核心电商、新业务（云计算、数字媒体和娱乐、创新活动和其他业务），从营收构成来看，核心电商在三季度实现营收1309.22亿元，为阿里贡献84.43%的营收，依旧是绝对增长引擎。其29.34%的同比增速与整体增速基本持平。
数据来源：公司公告
具体分解来看，核心电商业务板块包含了中国零售业务、中国B2B业务、国际零售业务、国际批发业务、菜鸟网络和本地生活服务，核心电商业务增长的驱动因素是中国零售业务。
2020年Q3数据显示，中国零售业务占核心电商收入的84% ，实现1309.22亿元，同比增长29% 。从收入的性质来看：可分为客户管理和其他，其中客户管理包括（广告收入和佣金收入），其他收入主要包括盒马、天猫超市、进口直营和银泰商业等自营业务。
从历史数据可以看出，其他收入由于基数低突飞猛进，尤其在一、二季度，淘宝业务受疫情冲击较大使其他业务贡献达到22%/20% 。但该季度其他收入仅同比增长44% ，出现增长瓶颈。
数据来源：公司公告
2020年Q3 ，云计算实现营收148.99亿元，同比增长60% ，虽然增速喜人，但仅为阿里贡献了9.6%的收入，不足以拉动整体大盘的增长。从历史趋势看，云计算收入贡献比基本处于10%以下，对整体营收的贡献增长较为缓慢。
数据来源：公司公告
当期数字媒体和娱乐实现营收80.66亿元，仅同比增长8%；创新活动和其他业务实现营收11.72亿元，仅同比增长10% 。两者增速均远低于阿里30.28%的整体增速。
核心电商业务是阿里业务的基本盘，唯一的增长引擎，目前并没有形成多轮驱动，而且短时间内很难出现第二增长引擎。
增收不增利
阿里在2020年Q3实现营收同比增长30.28% ，实属不易，但经营利润同比降低33.06% ，归母净利润同比降低60.22% ，增收不增利。
为何会出现这样现象？主要是成本、费用和非经常性损益三方面因素共同决定的。