建设|李湛：拜登将带来什么？( 二 ) 减税政策|公司|经济|席位|民主党|参议

对金融市场的影响
虽然短期内权益市场可能因为激烈的法律斗争而波动加剧，但中期看有助于各权益市场基本面定价能力的恢复。首先美国股市短期内可能会因为企业税上调以及疫情蔓延触发封锁措施的预期而承压，整体看标普500指数在特朗普任内带来65%的涨幅，而斯托克欧洲600指数回报率却只有14% ，其宽松的金融监管以及税收减免抬升了股票市场的溢价率。但实际上由于民主党难以控制参议院，因此企业税并不一定会上调，同时刺激方案的力度可能比预期要小。后续美国股票市场预计会呈现一幅分化的场景。清洁能源、基建、医保等板块的估值将受到提振，而处于高位的科技板块、面临严监管的金融板块以及传统能源板块的估值将不可避免地承压。同时基于拜登政府对清洁能源的大幅押注，全球股票市场可能即将迎来相关板块的投资共振。
美元方面长期走势难改疲态，主要影响包括拜登政府新的财政刺激方案、较温和的贸易政策以及美联储对货币政策评估框架的调整可能持续数年。尽管美元指数近期有所反弹，但仍较3月高点下跌约9% ，并且创下2017年以来最差年度表现。 2020年美联储降息至近零利率以应对疫情对经济的冲击，目前看美联储将维持利率在历史低位数年，这将使得美国与其他国家间的利差优势缩减。但另一方面，受益于民主党较为温和且具有可预测性的外交政策，美元作为储备货币的魅力可能得到提升。
美债方面，选前收益率一度升至数月高点，但在民主党大获全胜的可能性下滑以及大规模刺激支出希望转淡之后，美债收益率出现下跌。短期看美债收益率或许不会有实质性变动，直到2021年刺激措施和通胀前景更明朗的时候。
大宗商品方面，原油可能在未来面临进一步的供应过剩。拜登不仅会改变美国石油业政策，而且对一年内的全球原油供应都将产生重大影响。与特朗普对伊朗的极限施压相比，拜登承诺为伊朗提供一条回到外交和重返核协议的道路，前提是伊朗重新履行拜登担任副总统期间敲定的协议。这将可能为伊朗的原油出口提供新的机会。同时清洁能源的推广也将进一步蚕食传统能源业的市场份额。贵金属以及基本金属预计会获得更多的支撑力，需要关注财政刺激方案的力度、经济复苏的速度以及通胀中枢能否实际反转。
（作者系中山证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事，梁伦博系中山证券研究员）
第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛” ，有删节。
文章作者