第一财经|人民币升值背景下如何投资？( 二 ) 相对而言

另外，一般情况下，当人民币升值时，国外尤其是美欧日等主要经济体的利率水平都比较低或趋于下降，这时国内企业的外债不但本金会下降，而且所要偿付的利息也会减少，这会大大降低企业的财务成本，增厚企业的盈利。
这种情况在航空运输业比较突出，因为航空运输业的飞机和航空器材以租赁为主，外债比例较高，人民币升值对其较为有利；同时航空运输业需要大量进口航空燃油，燃料费用占航空公司总成本30%左右，人民币升值也会降低这一块成本。有资料显示，人民币每升值1% ，航空公司毛利率提高0.5% 。
2.大量进口原材料的行业或企业。
这里又分两种，一种是来料加工，即进口原材料加工成产品再出口到海外，这种企业一方面在进口端有利于升值，但在出口端又被升值吃掉部分利润，总体受益有限。
另一种是进口原材料生产的产品主要在国内销售，这是最受益于人民币升值的，而且进口国外资源也缓解了国内的资源消耗，有利于中国的长期可持续发展。如造纸行业大量进口纸浆、石油石化行业大量进口原油、钢铁行业大量进口铁矿石等，这些行业的产品主要都在国内销售，这显然受益于人民币升值。
当然这仅是就汇率而言，没考虑其他因素，实际上二季度以来铁矿石价格持续上涨，而原油价格一直低迷，钢铁行业的成本明显要高于石化行业。
3.长期依赖技术引进的行业也受益于人民币升值。
长期依赖技术引进或者长期进口高端元器件的行业在人民币升值情形下也较为有利，比如一些通信器材、消费电子产品制造商。当然从长期发展角度看，这些行业必须进行技术革新，降低进口比例，而不能贪图人民币升值这点小利。
那么一些过去费劲心思将人民币换成外汇的人现在就有点尴尬了。将这几年国内外的大类资产收益率进行比较，除了中国股市弱于美国股市以外，其他主要资产如房地产、债券、信托、股权资产等国内的收益率都显著高于国外。现在再叠加人民币升值，这些前期换汇的投资者的收益会更低。
对于这些已经换外汇的投资策略是尽量回流中国资产，尽管不是回流人民币资产，比如可以购买一些中资美元债或者中资美元债为底层资产的理财产品，这样虽然不能完全对冲人民币升值，但至少可以享受人民币升值背后的中国资产增值的收益。
人民币升值也会对相关投资策略造成干扰，比如最近一年多来贵金属出现了罕见上涨，黄金、美元涨幅都很大，贵金属市场也引来了众多的投资者。
但是由于人民币升值，贵金属的美元价格和人民币价格涨跌幅经常表现不一样，甚至有时差别还比较大。如果判断人民币持续升值，那么以美元投资黄金应该更合适，或者在外汇市场将汇率的波动对冲掉。怎样对冲汇率风险，这就涉及到跨境交易的一个重要策略——锁汇。
锁汇顾名思义就是锁定汇率，在汇率波动频繁的情况下，银行为企业办理锁定汇率的操作。在结汇日不是按照当天的外汇牌价，而是按照之前确定的汇率进行结汇。锁汇在国际贸易中是常见的操作，在跨境投资中要想规避汇率波动风险也要锁汇。
比如今年很多金融机构都推出了中资美元债为底层资产的理财产品，这种产品的主要卖点是收益率较高，且风险相对较小，投资标的仍为中国境内企业，便于境内投资者调研和跟踪。但由于以美元结算，中间遇到人民币强势升值，不但收益率得不到保证，还面临较大风险，这样通过锁汇就化解了汇率风险，使这一款理财产品能更好地体现出高收益优势。
（作者系中航信托宏观策略总监）
第一财经获授权转载自微信公众号“秦朔朋友圈” 。
文章作者
吴照银
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