第一财经|亮眼季报因何未能挽救猪企的股价？( 二 ) 眼下

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红利期过后，猪企值不值得投资？
根据农业农村部的数据，今年以来随着生猪生产恢复，猪肉市场总体呈现出供应改善。农业农村部畜牧兽医局副局长陈光华表示， “生产方面，今年3月以来生猪出栏连续7个月环比增长，前期新增产能正在陆续释放。价格方面， 9月以来猪肉价格连续9周下降。 ”
据猪价系统数据， 9月份，猪价下跌3.58元/公斤，跌幅达到9.73%；10月份，猪价下挫4.17元/公斤，跌幅达到了12.58% 。 9月1日-11月1日，猪价累计下跌7.62元/公斤，跌幅达到20.71% 。
价格顶点已过，供需矛盾大幅缓和后，整个“猪周期”行至下半程。同时，上市猪企猪价已连续两个月下滑。从降幅上看，天邦股份商品猪销售价格降幅较大，环比下降11.43% 。猪企的四季度业绩会否大幅下滑？
“上市猪企的业绩‘红利期’逐步退坡是不争的事实。我们预计，猪企四季度业绩的环比增幅不如三季度那么强劲，主要是猪价大概率会回落，但仍将处于历史相对高位。 ”前述分析师指出。
需要指出的是，尽管目前生猪生产恢复好于预期，但整体供给水平尚未恢复至常年水平。数据显示，截至9月底，全国生猪存栏达到3.7亿头，恢复到2017年末的84%；能繁母猪存栏达到3822万头，恢复到2017年末的86% 。
该分析师进一步表示：“四季度往往都是猪肉消费的旺季，这个旺季可以延续到第二年的农历春节。在生猪存栏和能繁母猪存栏量恢复至常年水平前，猪价大起大落的可能性较小，整体或是震荡缓慢回落。而需求端的刺激有望令猪企四季度的出栏量环比保持增长，从而实现业绩继续增长。 ”
同样具备业绩高确定性， A股猪板块为何遭资金“冷眼相待”？目前，市场内对猪板块看空看多者皆有，且双方各执一词。
在上海一位公募基金经理看来， “一方面，整个猪板块不存在超预期表现，再靓眼的表现不过是高位猪价和规模化养殖共振的结果。 3个月前的猪企的估值更具安全边际，资金愿意下注投资。但随着猪价回落，资金迅速寻觅其他更具估值空间的板块” 。
“猪价的涨跌客观存在，不是主要因素。更重要的是，市场对上市猪企近似疯狂的扩产速度趋于谨慎。实际上，亏损期扩产才是真英雄，是对周期顶峰到来时，利润释放能力的自信。具备更大想象空间的是不断布局全产业链流程的猪企，包括屠宰、饲料、加工等环节。而当出栏量超出市场份额极限，形成供大于求的局面，仅作扩产的猪企或面临多重不确定性。 ”他补充说道。
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