ZAKER|通胀态势温和——9月物价数据点评，9月物价回落 9月物价回落

文章图片
9月物价回落，通胀态势温和——9月物价数据点评
（海通宏观应镓娴）
概要：
2020年10月15日，国家统计局公布9月通胀数据， CPI同比回落至1.7% ， PPI同比降幅扩大至-2.1% 。
9月CPI回落。 9月CPI环比上涨0.2% ，受去年高基数影响，同比回落至1.7% 。食品方面，生猪生产恢复、供给增加带动猪价由涨转降，鲜菜价格受季节因素及部分地区降雨影响继续上涨，鲜果价格受节日等因素影响也有所上涨， 9月食品CPI环比上涨0.4% ，涨幅比上月回落1个百分点。非食品方面，文娱消费逐步恢复带动电影票价上涨，新学期开学使得教育服务价格上涨， 9月非食品CPI环比上涨0.2% 。
预测10月CPI续降。 10月以来猪肉价格明显回落，蔬菜价格有所下滑，而水果价格出现回升。供需矛盾缓解下猪价或继续下跌，叠加去年同期高基数影响，预计10月CPI同比继续回落至0.9% 。
9月PPI略降。 9月PPI环比上涨0.1% ，同比降幅略有扩大至-2.1% 。环比价格表现上，生产资料价格继续上涨，而生活资料价格由涨转降。分行业来看，受国际原油价格变动影响，油气开采、燃料加工等石油相关行业价格普遍出现回落。其他主要行业中，黑金冶炼、有色金属冶炼价格涨幅均有回落，而煤炭采选和非金属矿物制品价格则由降转涨，计算机及电子通讯设备价格降幅扩大。
预测10月PPI小幅回落。 10月以来国际油价有所回落，国内煤价回升、钢价平稳，我们预计10月PPI同比小幅回落至-2.3% 。
通胀态势温和，经济复苏延续。当前通胀态势温和，不会对货币政策形成制约。生猪存栏同比的持续回升将明显缓解猪肉供给压力，猪价预计呈现高位回落态势，食品价格走弱将带动年内CPI同比继续回落。尽管PPI短期仍面临海外疫情反复和油价下跌的压力，但中长期看，国内外经济持续复苏下， PPI同比仍趋回升。整体来看，现阶段货币政策与整体通胀关联度降低，即使CPI同比继续回落，货币政策也难有明显宽松。终端需求持续回暖，经济复苏态势延续。近两月的非食品CPI指标，释放出终端需求逐步回暖的信号，包括核心CPI环比连续两月回升，服务CPI环比明显上涨，以及电影票等文化娱乐消费分项价格也出现回升。而疫情以来，需求的疲弱持续对生产及整体经济恢复形成制约。因而终端消费需求的回暖，将有效推动整体经济持续复苏。
1.9月CPI继续回落
1.19月CPI同比1.7%
9月CPI环比上涨0.2% ，受去年高基数影响，同比回落至1.7% 。食品方面，生猪生产恢复、供给增加带动猪价由涨转跌，鲜菜价格受季节因素及部分地区降雨影响继续上涨，鲜果价格受节日等因素影响也有所上涨， 9月食品CPI环比上涨0.4% ，涨幅比上月回落1个百分点。非食品方面，文娱消费逐步恢复带动电影票价上涨，新学期开学使得教育服务价格上涨， 9月非食品CPI环比上涨0.2% 。

文章图片
1.2食品涨幅弱于季节性
9月食品价格环比上涨0.4% ，弱于季节性。随着生猪生产持续恢复，储备猪肉投放增多，供给压力缓解使得猪价重新下跌1.6% 。受季节因素及部分地区降雨影响，鲜菜价格继续上涨2.4% ，涨幅回落；受季节和节日等因素叠加影响，鲜果价格转为上涨7.3% 。
从同比来看， 9月食品价格上涨7.9% ，涨幅回落3.3个百分点，影响CPI上涨约1.7个百分点。其中畜肉类价格涨幅均有回落，猪肉价格上涨25.5% ，涨幅较8月大幅回落27.1个百分点，主要受去年同期高基数影响；牛肉和羊肉价格分别上涨9.0%和5.4% ，涨幅也均现回落。鲜菜价格涨幅扩大至17.2% ，鲜果价格降幅则有所收窄，录得-6.9% 。而鸡蛋价格下降17.7% ，降幅扩大。