净利润|19日机构强推买入 6股极度低估( 二 ) 众信|soc芯片|阿里|a股

盈利预测、估值与评级：由于新产品研发和新冠疫情等因素导致晶晨股份19Q1~20Q2 经营承压，我们认为海外业务放量、国内业务需求恢复、供需趋近导致价格上涨将共同驱动20Q4 业绩高增长。考虑海外高单价和12nm 规模效应，未来净利率有望从2018 年12%提升至未来的15%+ 。我们维持公司2020-2022 年归母净利润分别为1.50、3.20、5.00 亿元，当前287 亿元市值对应PE 分别为192x、90x、57x 。考虑到公司长期成长空间宏大且短期经营拐点已现，维持 “买入”评级。
风险提示：机顶盒芯片海外出货量不及预期、Wi-Fi 芯片研发进度不及预期。
分众传媒：梯媒收入增速预计超预期成本持续优化
事件：
公司披露三季报预告，预计前三季度实现归母净利润19.7 亿元-22.23亿元，同增45.07%-63.44% 。其中三季度单季预计实现归母净利润11.5 亿元-14 亿元，同增97.45%-140.37% 。
收入回暖+成本降低，业绩大超预期。我们预计公司三季度业绩大超预期主要系：(1)疫情下品牌客户投放线上比重上升，致线下投放成本相对线上出现明显优势，经济复苏周期中品牌客户加大梯没广告投放，公司收入端自二季度以来持续回暖。根据CTR 媒介动量， 7 月、8 月楼宇广告刊例价同比增速均超过50% ，电梯LCD 刊例价7 月、8月分别同增42.8%、33.2%；电梯海报刊例价7 月、8 月分别同增55.8%、59.4% 。 (2)疫情加速行业出清，行业竞争格局明显优化，公司营业成本下降明显。根据历年财报拆解， 2017 年Q1-Q4 营业成本/营业收入的比例约25%-30%(32.40%、26.78%、25.02%、26.10%)2018 年Q3 开始该比例明显上升，至2019 年Q1 达到峰值63.46% ，直至2020 年Q1 均保持在50%-60%之间， 2020 年Q2 明显下降至39% ，我们预计Q3、Q4 该比例将持续下降。
阿里赋能梯媒数字化升级，加速品效合一。公司已成为阿里全媒体数字化生态中的核心线下平台，并于2019 年双十一与天猫全面打通，验证分众广告投放效果。目前公司已加入阿里“Uni Marketing”全域营销体系、“天合计划”、“U 众计划”等(信息来源：和讯科技、腾讯网) 。我们认为梯媒数字化有利于：
(1)增加广告库存、提高上刊率及客单价：梯媒是线下强曝光效果的展示平台，数字化升级将赋予梯媒千楼千面、效果监测、投放优化等互联网媒体属性及功能，参照互联网广告逻辑，广告库存将突破空间物理限制明显增加，且精准度也有利于提高上刊率(加载率)及刊例价。
(2)拓展中小客户：梯媒数字化后可实现在线预付及下单，甚至实时竞价，解决中小客户坏账风险较高及拓展成本较高的问题。若分众客群由大品牌主(偏品牌)拓展向中小广告主(偏效果) ，将明显扩展公司的收入边界。
(3)顺应于5G 潮流，打造物联网营销。梯媒作为线下数字化终端，可实现与物联网设备互联互通，积累数据资产，加大媒体属性及变现价值。
投资建议：疫情加速行业出清，竞争格局优化，竞争烈度明显降低，有利于利润率明显改善。公司三季度业绩大超预期，我们上调盈利预测， 2020-2022 年净利润分别约30.91 亿元、40 亿元、48 亿元，对应EPS0.21 元、0.27 元、0.33 元，给予2021 年40 倍估值，对应目标价10.8 元，维持“买入-A”评级。
风险提示：竞争恶化、疫情反复致收入不及预期、成本下降幅度不及预期的风险。
众信旅游：与阿里合作拟重塑旅游B2B生态公司发展拟迎二次腾飞
众信为国内出境游批发龙头，本次于阿里战略合作共建全域旅游分销平台，我们认为有望在效率、体验、账期、客群等四个方面为旅游业内B 端企业实现更高效赋能；且若成功做大下，中长期有望为众信带来可观的权益利润。叠加公司此前还与中免、王府井（600859）等签订战略合作、国内中小批发商出清推高公司市占率，我们认为公司发展或有望迎来二次腾飞。