邱菡华|下一个10倍大牛股！（000963），不输“恒瑞医药” 不卖关子

不卖关子，今天要讲的是华东医药，当前被严重低估，下面会详细分析具体原因。如果你不认可，不要关掉，看完内容我们再争论。

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进入正题，为什么我认为华东医药被低估呢？
具体要从三个方面说起：
01阿卡波糖意外失标被放大了
1月17日，第二批带量采购在上海正式开标，其中，原研药企业拜耳的降糖药阿卡波糖报出让人震惊的低价，拜耳报价为5.42元/盒。
志在必得的华东医药旗下子公司中美华东则报出三家竞标公司里面的最高价13.96元，中间是绿叶制药的9.6元。开标结果让市场一片哗然。
拜耳报价为5.42元/盒，降幅超过90% 。折算单片价格为0.1807元，比规定的高有效申报价0.8353还低了近80% ，按照拜耳公司的售价，降价幅度更是超过90% 。
中美华东意外失标，当天股价跌停。
关于为什么拜耳会报出这样的超低价格，市场有很多解读，最主流的观点是拜耳公司作为原研药企，在专利保护期内把该赚的钱已经赚够了。当前为了抢占中国中老年人这个庞大的用户市场，通过阿卡波糖一个大单品来抢占渠道，对于拜耳公司来讲，只要能够保本就行，甚至小幅亏损都是可以接受了。

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毫无疑问，阿卡波糖对于华东医药的地位却不一样，该药是公司长期以来的利润产品， 2018年华东医药阿卡波糖销售25.35亿元，其中医院部分为14.5亿，按照当前利润率预估，该部分会影响公司5个亿左右的净利润。
那么是不是说华东医药就会从此一蹶不振了呢？
失标对中美华东的影响是实实在在的，但是同时也被放大了，我们分三个方面看：
【邱菡华|下一个10倍大牛股！（000963），不输“恒瑞医药”】首先，仿制药集采低价是一个趋势，也即是说，无论华东中不中标，未来的利润都会被压缩，如果按照拜耳的中标价计算，哪怕中标也是没有利润的，所以阿卡波糖对华东的影响是长期的。
其次，集采只占60% ，华东强大的销售团队一定会在院外40%的市场中加大营销力度，可以弥补一部分损失。

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第三，华东医药还具备另外一个优势就是：阿卡波糖存在工艺和产能壁垒。
工艺壁垒方面就不多说了，阿卡波糖属于高端仿制药，短期内几乎没有新的竞争者能够加入进来。
产能壁垒方面华东的优势就非常明显了，阿卡波糖原料药为发酵生产，国内有原料药批号及产能的仅有丽珠新北江、华东、海正和河北华荣制药，其中丽珠新北江主要供给公司制剂使用，已签署多年协议。
换句话说：阿卡波糖国产料药产能大部分集中在中美华东和丽珠制药，且华东医药已与丽珠签订了长期料采购独家协议，锁定了国内大部分的产能。
什么意思呢？因为原药和产能限制，未来可能出现其他药企无药可卖的情况。
以上，说明了华东医药失标的影响是被放大了的，失标有影响，但影响没有市场反应那么大。好的方面是院外市场可以继续争夺，同时可以倒逼公司加快转型。
02华东的管理层急迫想要改变现状
华东医药遇到当前的情况，那么是不是说华东的管理层坐吃山空，不思进取呢？
我们先来看一组数据：

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该图为华东医药的研发支出，你要说华东2015年之前不思进取，我承认；但2015年之后是逐年大幅度上升的。 2015年发生了什么呢？