股权分置改革|中国资本市场三十年：从零到70万亿市值的伟大成就发展|股权分置改革|上市公司|方式|行业

_本文原题为 中国资本市场三十年：从零到70万亿市值的伟大成就
每经采访人员：王砚丹
1990年末，中国拥有了现代意义上的证券交易所，第一批上市公司随之诞生。
三十年峥嵘岁月稠。经过三十年发展， 2020年国庆前，沪深两市已有超过4000家上市公司，开立证券账户的投资者超过1.6亿户，总市值超过70万亿元。资本市场的发展历程也成为了中国经济快速发展的珍贵缩影。
作为资本市场与实体经济的桥梁，三十年间证券行业在助力资本市场发展中起到了关键作用，为中国证券史贡献了诸多可写入教科书的经典案例，同时也奠定了自身在中国金融系统中举足轻重的地位。
第一个十年：从无到有的拓荒期
1990年12月1日，深圳证券交易所开始营业。 1990年12月19日，上海证券交易所开业，飞乐音响等“老八股”上市交易。沪深交易所先后成立，标志着全国性资本市场正式形成，是改革开放历史进程中具有划时代意义的事件。
交易所开市最初两年可以说只是资本市场“试验”阶段，可供交易的股票数量稀少，市场成交也不活跃。 1992年，为解决股票数量过少问题，深圳开始酝酿发行新股。新股上市方案从1992年3月份开始酝酿，也通过报纸征求意见，最后在7个备选方案中， “面向全国发行，让普通百姓也受益”这个老方案得到袭用。 1992年5月15日，国家体改委颁布《股份有限公司规范意见》。
1992年5月21日，沪市全面放开股价，大盘跳空高开于1260.32点，较前一天涨幅高达104.27% ，上证指数首度跨越千点。
1993年4月22日，《股票发行与交易管理暂行条例》正式颁布。众多公司筹划登陆A股市场，但对年轻的中国证券行业而言，多数上市工作并无成例可以依循。
此时，券商行业的先行者们在借鉴海外成熟经验的基础上充分发挥创造力、想象力，以创新引领发展，不但顺利帮助多家实体企业成功实现上市，还为中国投资银行发展积累了宝贵经验。
1993~1994年时，管理层发现，在新股发行时存在个别大户与机构暗箱操纵的不公平现象，因此决定在上网发行时试点竞价发行制度， 1994年哈岁宝和琼金盘上网竞价发行取得成功，上网竞价被投资者所接受，后在上海交易所发行的青海三普等也采取此种方式，但结果因琼金盘的盈利效应导致此次上网竞价变成上网竞飙，最终新股高价上市又迅速破发，管理层不愿看到此种结果，上网竞价发行方式被暂停。
此后，管理层转而选择上网定价方式继续试点。 1994年仪征化纤改制上市首次实行定价发行，保荐机构，当时上海滩的行业大佬之一上海申银证券有限公司（现为申万宏源）几经努力，最终保证仪征化纤发行顺利完成。 1994年3月、1995年1月和1995年4月，仪征化纤分别发行10亿H股， 2亿A股和4亿新H股；成为当时市场耀眼的明星。
但1994年， A股市场经历了前两年的牛市后陷入熊市阶段，市场环境极度低迷，新股发行相当困难。为了保证新股的顺利发行，广发证券投资银行部在1994年6月担任星湖股份主承销商时创造性地提出并制定了“全额预缴、比例配售、余额即退”的发行方式，取得发行成功。当年12月，广发证券在担任中山火炬主承销商时又独辟蹊径地设计出“限量申购，免费预约，抽签分配，中签交款”的发行方式，经过广发证券上下的共同努力，排除了各种不利因素最终取得了发行成功。
与此同时，年幼的中国证券行业也在初步探索向海外市场进军。 1997年，中金公司完成中国电信（香港）（现中国移动）的H股发行工作，开创大型央企改制并于海外上市的先河，为当年亚洲最大的首次公开发行，也是截至1997年底最大的中资企业首次公开发行，海外投行逐渐认识到，新生的中国证券行业具有不可忽视的力量。