第一财经|专访朱民：跨国企业不可能放弃中国，警惕美元宽松下的大泡沫( 二 ) 与此同时

第一财经：政府需要维持援助政策到什么时候？我们如何判断这个时间点？
朱民：援助政策包括由央行提供流动性，这是毫无疑问的，全世界几乎都一致，区别在于流动性的深度，也就是说央行入不入市。现在欧洲以及美国的央行已经进入市场，成为市场的坐庄者。
在财政政策的支持上，各国政府的区别很大。欧洲和美国的财政政策主要是支持个人，通过失业救济和维持企业的就业、补贴工人工资，救助直接是发到了个人，极大地推动了个人消费，维持经济增长。欧美国家个人消费占到整个经济比重的70%以上，通过这种方式直接稳住了消费。
所以，我们在美国看到了一个很奇特的现象，在疫情中个人消费的总量是超过疫情前的。因为政府每周补贴600美元，但是在这种情况下，他们也遇到了新的挑战，就是政府的财政资源有限，不能无限制地支持。如果政府不能无限制支持，个人的消费就会继续下跌，而且从欧洲的角度来说，如果企业得不到补偿、不能继续维持就业的话，失业率就会进一步上升，现在失业率已经很高了，所以现在这个政策就面临一个很大的挑战。
从现在来看，一方面要继续减少已有的对个人直接消费补贴支持的量，因为已经没有能力和空间了；但同时政府还得继续这么做，因为要预防个人消费的急剧下跌影响宏观经济，也怕老百姓没有收入以后，使得基层民众的生活质量下跌。与此同时，更多的财政政策要移到供给侧一方，支持企业重组，帮助有能力的企业走出困境、结构转型。这个历来是很困难的， 2008年以后，我们可以看到企业结构改革转型走得非常缓慢，在欧洲尤其如此，这不是一件容易的事，所以这个阶段对政策的力度、精准度和结构都是一个很大的挑战。这也是美国和欧洲最近出台的一些政策无法一下子落实的很重要原因，因为它的技术性特别强。
第一财经：与2016年末不同，美联储无意加息，但是大规模的财政宽松又会压低美元的价值，弱势美元会给贸易、投资带来什么样的影响？
朱民：现在看来，美国的利率会在中期的水平维持在零，如果经济恶化的话，不排除进入负利率。虽然美联储再三说不会进入负利率，但这只是在现在的情况下，因为美国经济复苏还有很大的不确定性。但哪怕至少是未来两三年的零利率，流动性宽松下财政赤字高企，所以美元在贬值通道至少是持续低位，这跟整个宏观架构是一致的。
这里有两个层面的理解。第一个层面是零利率使得美元在资本市场的需求性大大减弱。第二个是财政赤字高涨，以及财政赤字的不确定性，使得市场对美元的基础支持产生疑虑，这是两个不同的概念。通常我们说财政赤字加大的话，会使得货币的价值发生变化。因为美元也是信用货币，而如今美元的信用其实也在削弱，所以我觉得市场对美元的需求会下降。
与此同时，流动性宽松下美元会流向全世界市场，特别是新兴市场和发展中经济体，所以出现的结果就是全球性的美元流动性宽松。在这个意义上来说，会改变全球的经济和投资结构，特别是要注意会不会产生美国以外的其他国家和地区的问题，比如说资产泡沫，包括房地产泡沫、股票市场泡沫等。上世纪90年代的亚洲金融危机，后来的拉美危机，以及2008年金融危机之后，我们都看到过类似现象，所以当美元大幅度流出去的时候，宏观审慎监管政策就变得特别重要，需要特别警惕。
第一财经：IMF的一份报告说，中小企业在疫情之后的破产率提高了9个百分点，但估计对金融业的影响不是特别大。如何看待全球中小企业大批量破产对经济的影响？后疫情时代中小企业如何尽快恢复竞争力？
朱民：中小企业破产的高潮还没有到来，这会在周期的第四阶段到第六阶段，推算起来会是今年年底和明年上半年。