第一财经|QFII牌照吸引力上升，投资范围扩大引来更多活水外资买债以现券为主

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随着QFII（合格境外投资者）投资范围扩大，其对外资的吸引力显著上升。第一财经采访人员获悉，越来越多包括对冲基金在内的外资机构对QFII牌照展现出兴趣。近期，资管规模364亿美元、全球最大的上市对冲基金英仕曼（Man Group）就拿到了QFII牌照。
近两年来，相比QFII ，互联互通机制以其便利性赢得众多外资机构追捧，但互联互通仍无法参与境内衍生品，亦无法参与A股打新。今年以来，中国监管层不断完善QFII /RQFII（后文统称QFII）制度——先是将两者合并并取消额度限制、便利化资金安排，近期又扩大了QFII的投资范围至金融期货（国债期货、股指期货）、债券回购、商品期货等，这使得不少原本还在犹豫的新机构加速申请QFII牌照。
自然也有人开始担心这或引入更多外资“空头” ，但事实并非如此。摩根大通期货有限公司首席执行官魏红斌对第一财经采访人员表示，新的《QFII、RQFII办法》（下称《办法》）发布后便有众多外资机构前来问询，不少都是长线投资机构，在风险对冲工具更完善后，将吸引更多“活水”进入中国。以股指期货来说，当前QFII只能做套保，且要求严格期现匹配而不能做投机，因此诸如“裸卖空”的情况并不可能发生。
10月9日， A股长假后首日开盘便吸引超百亿北向资金净流入， 12日开盘后势头持续，全年净流入累计1050亿元；今年前7个月人民币债券外资流入也高达4740亿元，同比增60% ，机构预计全年资金流入量将达8000亿至1万亿元， 2021年将增至1万亿到1.2万亿元。
外资买债以现券为主，通过国债期货套保
过去几年，虽然中国债市不断开放，但外资机构仍无法有效进行人民币利率风险对冲。此次《办法》不仅允许QFII参与国债期货，投资范围还扩至债券回购。
“很多国际投资机构都是长期投资者，出于资金效率的考量，更多将持有现券。有了更多QFII投资机构参与，会使中国国债期货市场更活跃。 ”魏红斌表示，早在2018年，中金所发布指引，允许将国债质押做为期货交易的保证金，放宽抵押品范围，在一定程度上降低机构持仓成本，便有不少海外客户前来问询并表示兴趣。作为中介机构的摩根大通期货也于今年7月，被中国金融期货交易所批准由交易会员变更为交易结算会员。
目前，外资机构仍在等待《办法》的相关细节指引，例如就国债期货而言，会否对QFII设定限仓比例？会否允许QFII进行套利、套保、投机中的一种或多种？汉坤律师事务所合伙人葛音此前对第一财经采访人员表示，《办法》的确保留了一定的想象空间， QFII可参与的金融期货、商品期货、期权等的具体品种和交易方式，将由证券期货交易场所报证监会同意。
魏红斌称，目前国债期货交易编码类型包括“套利、套保、投机”三种，各金融机构中，目前仅有基金专户、券商资管小集合、证券资管定向等被允许开展上述所有操作，而银行、保险等若参与国债期货则被限定在套期保值。采访人员同时了解到， 4月10日，五大国有银行成为参与国债期货交易的首批试点商业银行，当时监管层的要求也是进行套保而非投机，并且对开仓手数有所限制，因此预计QFII进入国债期货市场将更多以套保为主。
“此前也有讨论过套利、套保、投机‘三码合一’的可能性，基于额度申请，但仍待具体细则明确。 ”魏红斌预计，随着富时罗素WGBI指数早前已纳入中国国债，后续将有更多外资布局中国债市。
摩根资管投资组合经理彭逸升此前对采访人员称，外资持有中国政府债券的比例已从前几年的2%升至9%以上，尽管亚洲其他市场(15%-30%)相比，中国的这一比例仍相对较小，但当投资者拥有更多管理风险的对冲选项后，中国债市国际化进程将会提速。