证券化率|国家支持混改企业上市，这些省份年底国资证券化率将超50%( 二 ) 上市|证券化率|省份|国资|国企|资本|改

中金珠宝董事长陈雄伟此前接受第一财经采访人员采访时表示，深化改革是中金珠宝唯一的出路。中金珠宝制定了“混”与“改”紧密结合的工作方针， “引资本”、“转机制”再“IPO上市”三部曲。此前中金珠宝通过增资扩股引入中信证券、京东、兴业银行、中融信托、建信信托、越秀金控和浚源资本等战略投资者，还引入了下游30家省级优质加盟商作为产业投资者。
国家发文鼓励混改企业上市，但并不是意味着所有混改企业都要追求上市。李红娟表示，应当因地制宜、因企施策、分类分层推进混改企业上市。对已经上市的混改企业，需要以引入积极股东的方式实质性推进“二次混改” 。对主业处于竞争领域的国有企业，尤其是央企集团层面以下企业，全面推进混合所有制改革，鼓励支持企业将优质资产上市进行深度混合所有制改革，进一步放开资本进入的行业和领域，提高国有资产证券化率和搞活国有企业。
事实上，混改企业上市也存在一些弊端，对企业的生产经营和发展情况提出了更多考验和更高要求。李红娟分析，比如对于信息披露的质量更加重视，企业的隐蔽性和企业发展的自由度将有所降低等，不利于企业管理人员长远利益的规划和考量。另外，只要资本进入市场化融资平台，那就意味着将面临更多的投资风险和不确定的回收利润预期。
“因此，混改企业上市，不要盲目追求政策效应或者短期利益，应当增强综合考虑企业实际情况，全面提升企业核心竞争力，建立现代化的治理体系和运行机制，当具备较强的竞争优势和风险防控能力后再择机上市更为稳妥。 ”李红娟说。
推动国企改革走向纵深
除了改善企业治理、实现从管企业向管资本转变之外，优化国企股权结构和融资模式、提升国企资产证券化比重还有其他积极的正向外溢效应。
在中国经济逐步形成双循环新格局的背景下，资本市场在国企混改中将大有作为，积极推动国企上市、提升国有资产证券化率有望发挥多重积极效应。
刘兴国表示，依托资本市场实施混改，即可以借助资本市场的价格发现机制，合理确定混改股权出让价格，避免国有资产流失；也可以充分发挥资本市场竞争机制作用，引入优质战略投资者。资本市场的介入，将有助于推进国有企业加快实施混改。
此外，推动国企上市对于降低国企较高的杠杆率有重大意义，有助于防范化解重大风险。
工银国际首席经济学家程实分析，资产证券化对于提升国企效益、优化其债务结构有积极的意义。一方面，上市央企和地方国企的总负债占比低于其总资产占比，凸显出直接融资对于间接融资的替代作用。另一方面，上市央企和地方国企的利润总额占比均大幅超过其资产、负债比重，体现出其经营效益远高于非上市国企。
程实还表示，国企上市有望兼顾“管资本”与“稳民企” ，优化国企股权结构和融资模式与缓解民企融资“难”和“贵”在某种意义上形成了对偶问题，国企资产证券化不仅有利于去杠杆和防范风险，也减少了对民企在间接融资方面的挤出效应。
工银国际发布的研报显示，在贷款占社会融资比重超过七成的中国金融系统中，民企更加依赖于间接融资，但融资能力却与其在经济体系中发挥的作用不相匹配。比如，仅从境内人民币贷款余额看，对于中小型企业和微型企业，除国有与集体之外的企业占比均值在五成以上。由此可见，如果能优化国企的融资模式，也有望减少对民营和中小微企业在间接融资方面的挤出效应，缓解其融资“难”和“贵”的压力。
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