电鳗快报|市占率下降，帅丰电器IPO窘境：经营靠“一条腿走路”业绩增长放缓《电鳗财经》文/李炳瑶近日

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《电鳗财经》文/李炳瑶
近日，燃气灶生产企业浙江帅丰电器股份有限公司（以下简称帅丰电器）IPO成功过会。招股书披露的信息显示，帅丰电器主要从事以集成灶为核心的现代新型厨房电器的研发、设计、生产和销售，销售的产品以集成灶为主，报告期内公司集成灶产品销售收入占公司营业收入的95%左右。
在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，帅丰电器产品结构单一，销售严重依赖经销商，而经销商模式压缩了该公司的利润空间。此外，随着越来越多传统厂商涌入集成灶行业，帅丰电器的市场空间遭到了挤压。
最后，我们注意到，近两年，帅丰电器的业绩增速已放缓至个位数，市占率连续下滑。
经营靠“一条腿走路”销售严重依赖经销商
尽管IPO成功过会，但帅丰电器面临的竞争压力一点儿都没有少。作为集成灶的制造销售企业，帅丰电器不仅要和集成灶领域的企业竞争，还需要与传统厨电企业争夺市场份额，而传统厨电企业实力强大，可比公司老板电器和华帝股份除了油烟机外，还销售炉具、热水器、净水器等。而帅丰电器目前仍然“一条腿走路” ，该公司的集成灶业务占总营收的比例连续多年保持在93%以上，存在结构单一风险。
事实上，除了产品单一外，帅丰电器的销售渠道也比较单一。目前该公司主要以经销代理方式销售商品，经销模式实现的销售收入占总营收的比例年均超过90% 。截止2019年6月30日，公司经销门店已达1481家。有业内人士认为，经销模式固然有可借助经销商实力扩张市场的好处，但也必须给经销商留有一定的利益空间，这样就压缩了帅丰电器的利润空间。
招股说明书显示，帅丰电器线上直营模式的毛利率在63%-67%之间，而经销模式毛利率最高只有50.23% ，使得该公司的综合毛利率受到拖累，维持在50%左右。
公开资料显示，随着我国电商行业的不断发展，网购在今天的消费中有着举足轻重的地位。 2018年，全国集成灶总体线上销售金额已达到26.7亿元，同比大增136.6% 。浙江美大在2018年大力发展电商渠道，线上渠道销售占比达到了10% 。
招股书显示，帅丰电器2018年线上收入取得了同比增长8倍，实现收入1.28亿的成绩，但是线上收入中来自经销商的订单达到了42.71% ，为5455.62万元。普通消费者的线上下单金额仅有7318.09万元。
此外，从宏观方面来看， 2018年厨电市场销售规模同比小幅下降，增速由2017年的15%大幅下降到2018年的-5% 。相关报告显示， 2019年双十一厨电板块的销售也是差强人意，除洗碗机销量有小幅上升外，其他各类厨电的销量均出现不同程度下滑。
在微观方面，帅丰电器2018年的营收增速为11.8% ，相较2017年同期的38.59%有所下滑。此外，目前帅丰电器的产能利用率已达94.58% ，产出能力受限。由此综合来看，如果未来外部环境—房地产市场、装修市场等没有明显改善，帅丰电器增速或将继续下滑。
传统厂商涌入集成灶行业市场空间将被压缩
事实上，作为家电行业的一个小分支，多年来凭借消费升级的趋势，集成灶行业一直保持高速增长，近三年该行业复合增长率达到39.29% 。且由于行业规模较其他电器要小，多年来未引起如美的、海尔等家电巨头们的注意，业内上市企业平均毛利率竟超过50% 。
不仅如此，集成灶行业的毛利率还在持续上涨， 2016-2018年集成灶上市公司平均毛利率为47.36%、48.99%、52.15% ，可以看出集成灶企业的日子过得有多滋润。
【电鳗快报|市占率下降，帅丰电器IPO窘境：经营靠“一条腿走路”业绩增长放缓】然而，过高的利润必定会吸引大量参与者，所有行业都不可避免，除非行业有较高的进入壁垒，而集成灶行业明显并不具备高进入壁垒。中怡康监测显示， 2018年集成灶品牌数量约300家，其中线上市场共监测到173个品牌，较上年同期线上品牌数量增加了45个，在短短一年时间内，线上品牌数量同比增长35% ，而此前花了十几年的时间才发展到128个，在集成灶行业高利润的吸引下，新进品牌速度明显加快。