美团|美股掘金 | 小腾讯+阿里Sea仍有较大上行空间市场监管总局

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【美团|美股掘金 | 小腾讯+阿里Sea仍有较大上行空间】作者 | Gin
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Sea由天津人李小东于09年创立，总部位于新加坡，以游戏起家，后来业务进一步扩张到电商和支付由于腾讯是其大股东，因此也常被称为“东南亚小腾讯” 。 Sea于17年10月上市， 4年时间股价上涨约20x 。
01 崛起之路
如上图可以看到19年Sea的收入约2/3来自游戏， 1/3来自电商，而预计到22年这一比例会变为1/3 vs 2/3 。从近两年的发展来看，确实有这样的趋势。比如最新季财报， Sea营收22.8亿美元，其中游戏营收10亿美元，电商营收12亿美元，已比游戏多20% 。
值得注意的是，电商业务对游戏的赶超并不代表游戏业务退潮，相反，最新季财报显示游戏业务同比增长高达167% 。在市值超过千亿美金仍然能有三位数增长，并且同时业务高速转型的公司，目前只有Sea别无分号，这样稀有的好标的尤其值得珍惜。
上图为Sea旗下大爆款手游Free Fire在美国的流水排名，可以看到排名基本稳定在前五，氪金能力稳健。此外据App数据追踪， Free Fire每月的下载量保持在1300万左右，此前市场对于退潮可能过于担心。
如果说Sea有着腾讯游戏的基因，那么电商能做起来是这种基因的迁移，最终形成了完善的打法体系。在国内腾讯电商始终没有打过阿里，但在东南亚Sea做到了对阿里直系的Lazada赶超。近2-3年的崛起，游戏方面主要靠大爆款”吃鸡”手游Free Fire ，电商Shopee核心在于攻下越南、印尼、新马泰、菲律宾等几个东南亚大市场，另外只用1年左右时间攻下南美，扩张速度非常野蛮。
复盘Shopee拿下印尼的过程。有着游戏基因的Shopee ，拉新和运营主要以“好玩的”营销/促销活动为主，比如19年Q2的Ramadhan大促销， 7月宣布罗纳尔多为形象大使， 9.9大促，双十一大促…这些打法同样也可在中国电商三巨头上找到影子。
相对而言，东南亚是更为年轻的增量市场，更适于Shopee大显身手。印尼电商渗透率在18年为7.8% ，这一数字有望在今年翻3倍。从品类来看，消费电子、服装、美容护肤等渗透率最高，在很多领域CAGR＞100% ，这个现象很像最初淘宝发力的时候。在这样年轻、高增长、渗透率和消费水平不高的市场， Shopee类似淘宝和拼多多的打法更有锐气（疯狂铺货、促销，品质可接受情况下尽可能降价etc.），创始人李小东身上的骑士精神，适于在这个市场披荆斩棘。而最大竞争对手Lazada更类似天猫和京东的打法，长期来看也会有市场和收益，但难成大现象级。此外， Shopee更加注重本地化，有些传承腾讯赋能的意味，而Lazada一脉相承阿里帝国式的掌控，发展显得束手束脚。
从app下载量来看，总体本就是高增长的情况下， Shopee的占比在不断提升，由35%提升至38% ，抢占的主要是老二Lazada的份额。在电商这个强马太效应的领域，一旦形成领先优势基本不可逆转，优势将继续扩大下去，典型案例如亚马逊vs Ebay ，淘宝vs其他同时期选手。
复盘东南亚其他地方和南美也有相同的结论——Shopee的扩张和发展稳健，且进化空间仍然广阔。
02 进军波兰9月22日， Shopee正式登录波兰。波兰电商市场规模20年约为180亿美元，据Euromonitor预计这一数字到25年将增至320亿美元， CAGR12.2% 。另外，波兰的电商渗透率较低， 20年为14% ，对比中国19年便达到28%仍有较大提升空间，特别是疫情加速了这一过程，预计在25年渗透率达到19% 。虽然波兰tam并不算大，但潜在的吸引力在于如果Shopee成功拿下，将为进一步扩张到欧洲其他地区铺路。