投资|A股估值差创历史新高！股市风险点在哪？如何应对市场变化？联博集团林桦堂：同一产业不同公司估值大不同( 二 ) 市场|投资|变化|股市风险|全球|新高|经

至于海外长期投资人对中国的配置，以我们本身的经验和观察到的现象，应该说在中美竞争或地缘政治开始升温的情况下，的确有部分欧美投资人由于这一问题减慢了对中国配置的速度，甚至是暂缓。但同时我们也看到欧洲，特别是澳大利亚的一些机构投资人，对中国的配置在继续增加。
中国A股是今年全球表现最好的市场，在这个状况下，海外机构对中国股票还是有兴趣的。整体来看，非政府的退休金，比如美国州政府退休金、私人企业退休金，或是保险公司这些市场化机构，它们对中国的配置是在持续进行。政府背景的资金，在现在这种政治大环境下，有暂缓可以理解。从更长期来看，全球投资人对中国配置的增加取决于两件事：一是包括MSCI在内的指数编制者，他们对中国A股的纳入权重接下来如何调整，这对ETF基金等被动投资会造成很大的直接影响。二是归根结底还是看经济和公司本身的基本面表现。如果在中国可以找得到一个很好的投资机会，相对风险能有不错的回报，海外资金还是会进入中国的，政治只是风险的一部分。
券商中国采访人员：去年以来A股一路都有不错表现，您如何看当前的A股市场？
林桦堂：总体来看现在最重要的应该还是回到基本面。首先A股整体的估值已经不像之前那么被低估。如果看MSCI中国A股本土指数，它现在的PE值是17-18倍，这与A股以往比其实不算便宜。但我们又要有全球的视角，全球现在处于流动性极度宽松的大环境下，不但中国本身的宽松，美国、欧洲、日本印钞的速度比中国要快了很多，今年美国的M2增速远远超过中国。在这样环境下，全球所有股票市场的都在不断拔高。 A股虽然对比过去三、五年算是较高水平，但在全球横向比仍然不错。
过去9个月， A股和海外市场、尤其是美股，涨幅最大的都是话题性比较强的股票，或者是大家比较信赖的大型科技股， A股在科技和健康医药同样出现了类似的情况。但换个角度看， A股有一部分股票并没有怎么动，整个市场的估值差拉到了历史新高，这和15年底、16年初有点像。我们认为现在最重要的应该是回到基本面，从基本面去挑选产业内的股票，这比选故事要更加重要。在那部分被大家低估的股票里，通过做好功课，可以选到一些非常不错的公司。
券商中国采访人员：您怎样看待近期一些高估值行业的调整，比如医药和必选消费？
林桦堂：我刚才讲到的估值差创出新高，更多是从产业内的维度去思考。银行、地产估值很低，消费估值高，是不是就得去买一堆银行和地产？并不是这个意思，更重要的是在同一个产业内，不同公司间的估值差非常高。
举个例子，今年A股涨幅最大的医药产业，生物医药在医药产业里估值被拉得非常高，还有一些与新冠有关的医疗产业。我们觉得最重要的是看每一个产业内可能被低估的那部分公司，必需消费里有些公司涨幅很大、目前在调整，同时消费里也有一些相对低估的股票，选股会是最大的机会来源。
券商中国采访人员：上次交流您谈到配置上已转向受益内需的板块和行业，但最近我们看到中国外贸的情况也不错，站在这个时间点，您怎样看A股未来配置的行业和板块方向？
林桦堂：中国今年在经济复苏上，工业恢复是比消费者这部分要快很多，消费直到上个月才回到正增长。为什么在中国消费和工业上会出现这么大的分歧，而美国没有这么大分歧。美国在3月中旬至3月底开始大规模经济停摆，出现大量失业，美国政府推出了救济金，失业的人每周可以拿到933块美金的福利，年化收入来看是一个很大的数字，美国政府通过大量举债，再将钱分配到民众手里，因此今年二季度来美国居民家庭收入是增加的。而中国政府并没有采取美国的做法，当时家庭收入是下降的。