投资|美国企业债突遭大幅抛售，垃圾债市场还值得投资吗？( 二 ) 美国|投资|企业|高收益债券|信贷部门|

此外，他称，从最近的财报季总结来看，美国企业的资产负债表有改善，特别是账上现金储备对比债务的增速较高，加上融资渠道畅顺，亦有效改善了企业基本面，增加了投资者信心。
“我们认为，在各国陆续开放的前提下，加上前述基本因素的改善，大幅度的‘堕落天使’评级下调应该已经暂时结束。 ”他还称。
而对于投资级企业债和垃圾债各自的前景，王昕杰对采访人员分析称，投资级别企业债除了受益于上述宏观因素外，由于对冲美元交易成本下降，还吸引了来自美国以外地区，如欧洲或日本的投资者资金流入美国企业债券市场。但需要注意的是，投资级别企业债的收益溢价已经大幅收窄至接近历史均值，在估值上吸引力有所下降。 “加上我们预计美国国债殖利率将于未来12个月缓慢上升，可能影响投资级别企业债的收益回报。因此，我们不看好这个债券资产类别在未来12个月的表现。 ”他说道。
对比之下，他称， “我们更看好垃圾债。我们预计全球经济体系将在2020年下半年从疫情中陆续复苏，此前受疫情影响较深的垃圾债将因此受惠。加上现在垃圾债的收益率大概为6% ，较高的收益率将吸引风险偏好较高的投资者进场增加配置，带动此债券资产类别上升。尽管企业负债比例高企，不过我们认为美国企业债券市场的融资渠道畅通，加上大规模评级下调的窗口已经暂时告一段落，因此我们看好美国垃圾债券在未来12个月的表现。 ”
的确，今年垃圾债市场的确势头猛烈，发行量有望打破历史纪录。根据美国银行的数据，截至9月25日，美国垃圾债的总发行量为3210亿美元。美国银行预测2020财年总共将发行3750亿美元垃圾债，打破2012年创下的全年3220亿美元的历史发行纪录。
美国银行最近进行的一项信贷市场调查也发现，在9月的调查中，投资者对投资级债券净增持比例仍为63% ，而对垃圾债的持有已经从7月的净减持27%升至9月的净增持44% 。
企业债市场风险需谨慎
不过，王昕杰也坦言，美国企业债市场也存在多项风险因素。
“我们认为，美国贷款标准收紧将影响企业债，特别是垃圾债的融资进程。此外，美国第二波疫情降临伴随的经济重新封锁，将增加企业运营不确定性，可能导致企业违约上升。再者，美国总统大选的不明朗因素、中美关系的后续发展及资金流向等也是第四季度需要关注的风险点。 ”他称。
事实上，企业违约风险不失为目前市场最为担忧的风险点。
根据美国法院破产申请数据，截至8月底，美国累计已有4779家企业申请破产保护，同比增长28% 。而美国Bankruptcy Data统计的数据显示，截至8月底，在申请破产的企业中，有45家负债规模超过10亿美元， 157家负债规模超过5亿美元。
中银报告也指出，美国如果经济复苏不及预期，容易演变成更大规模的企业破产潮。
“自2015年二季度以来，美国企业未偿债务增速已超过企业税前利润增速。这一变化趋势可能会导致公司债的发行人在未来难以还本付息，尤其是在疫情严峻、企业盈利压力日渐增大的情况下。如果经济复苏不及预期，或者投资者要求的风险补偿提高，企业将面临严重的流动性问题，持有较多短期债务的企业将陷入困境，发生资金链条断裂和债务风险的概率提高，无法履行财务义务的公司将被迫违约或破产。 ”他进一步警示称，而债务违约具有传染性，一家企业的违约容易产生“多米诺骨牌效应” ，债务链条上的相关企业均将面临困境。
其中，能源企业无疑是最令市场担心的。摩根大通的分析显示，过去18年，能源公司是华尔街最大的垃圾债券发行者之一，规模高达9378亿美元，而接下来将有更多能源公司陷入困境， 11月上中旬可能达到峰值。