A股|中国核电：最快10年超越美国！潜在的十年十倍大牛股（601985）( 二 ) 茅台|净资产|净利润

也许是，也许不是。五年是一个不短的时间，短期市场也许会失效、但长期而言，相信市场是有效的。
二、价值投资的维度
巴菲特是价值投资的鼻祖，很多人都自视为其信徒，在《巴菲特之道》中，给出购买企业的12个坚定准则：1.简单易懂；2.持续稳定的经营历史；3.良好的长期前景；4.管理层要理性；5.管理层坦诚对待股东；6.摆脱惯性；7.重视净资产回报率；8.股东盈余；9.利润率；10.一美元原则；11.确定企业价值；12.低价买入。
60XXXX ，该股中线主力资金持续净流入，走出了底部趋势反转的上升趋势。近期放量拉升，缩量调整，筹码集中。近期小阴小阳，阳多阴少，从分时来看，典型的主力资金对倒拉升的走势。意味着目前主力在蓄势，即将迎来大爆发。业绩上盈利能力有所加强，回报股东能力大幅增强，中报净利润增长高达4倍以上。该股符合中线选股盈利模式， 5日线附近就是低吸建仓的好时机，中线预计120%的涨幅目标。
12个维度不可能一一讨论，上述五大样本标的，要不启动时是”低价”、要不是就盈利能力强，其他非定量维度慢慢思考。下表为五大标的的盈利能力（ROE）、利润率、估值水平、启动时的估值水平：（1）除了海螺，最新PE、PB都比14年底显著提升；（2）ROE越高、估值越高。所以，五大案例的涨幅得益于低估值+长期高ROE 。投资幸福的事莫过于在4.4XPB、30%+ROE是发现并重仓持有茅台，既赚估值修复的钱【周期】、也赚ROE的钱【价值】。
然而，就目前而言，还没涉及到合理估值问题：难道价值投资就那么任性？PE估值可以涨到100X？80X的酱油、50X的茅台，谁更合理？
下表是我在买方是求解的一道数学题：ROE-PE-PB关系：不同的盈利能力对应不同的合理估值水平。以茅台为例，长期30%+ROE ，应该对应53XPE、16XPB ，但2014年底15XPE、4.4XPB ，严重低估，而最新大约50XPB、15XPB就相对合理了--长期价值回归。长电15%ROE对应2XPB、16XPE；双汇30%ROE对应50XPE、16XPB ，目前还相对低估；海天30%ROE ，目前86XPE、30XPB ，高估相对严重。
三、猪股符合价值投资选美标准吗？
写了这么多，无非是要得出结论：价值投资在A股是成立的，买在低估时、赚估值修复和ROE的钱，长期而言， ROE-PB-PE的估值体系是相对有效的。
回到猪股。五大猪股中，温氏盈利能力第一、牧原次之， ROE都在20%+ ，因为有猪周期存在，波动较大，但总体上是符合价值投资选美标准的，牧原8.2XPB的估值中枢相对于其盈利能力是偏高的、而温氏5.1X中枢则是合理的；新希望、正邦、天邦的五年平均ROE12%左右，显著低于牧原和温氏，这种差距不在管理或者养殖模式上，而在业务结构上：牧温基本是养殖业务、新希望正邦天邦养殖业务占比分别为43%、65%、86% ，过去五年平均占比分别为40%、28%、59% ， 12%左右的ROE水平相对合理。但随着年底或明年生猪出栏继续放量，五大猪企的业务构成中，猪将占绝大部分，正邦、天邦也将成为比较纯粹的猪企。
上半年5大猪企盈利能力（ROE）排名：天邦>牧原>正邦>新希望>温氏，但PB估值却是天邦最低，即便市场将今年的高盈利能力看成是一次性的，哪怕按照猪周期估值水平而言，天邦也是低估的。
四、寻找下一个猪中Ten-bagger
A股中，好行业好赛道真不多， 2015-2019年228个申万三级行业中五年平均ROE高于15%的只有11个（剔除了地产），占比不足5% ，禽畜养殖排在第六位，而2020H1则高居首位。 11个细分行业平均19.2%ROE、5.1XPB、31XPE ，平均累计涨幅174% ， PB估值相对合理。从市场表现来看，白酒的23%ROE、累计涨幅591%居首。个股表现看，牧原20倍居全部A股之首、天邦5.2倍、正邦4.7倍，居A股前50名【2015年之前上市的】。