米筐投资|重磅信号！房企进入“大而不能倒”的时代( 二 ) 因“牵一发而动全身”的巨大破坏力

为什么要巨资救助AIG？我们看下面一张图。

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这张图描述的是各大金融机构之间的网络关系——连线代表着它们之间的关联，连线越粗越深、关系就越强。
由图可知， AIG就处在这张关系网的中心位置、影响巨大，一旦AIG破产将引发多米诺骨牌效应——其他金融机构会接连破产、从而再冲击整个社会。
现实是， AIG作为美国最大的保险机构，管理着包括教师退休金、居民医疗险等众多资金，关系着近乎每一个美国人的财产安全和保命钱。一旦它倒下，不仅美国人的财富将化为乌有、整个国家的经济也面临崩溃。
此外，好些金融机构都购买了AIG提供的资产保险，一旦这些金融机构的资产价值下降、AIG将会兜底。可一旦AIG破产，这些机构因受次贷危机冲击的降价资产将拿不到保险金、相应的这些机构将会因资产爆仓而被迫跟着倒闭…这就是灾难性的连锁反应。
AIG就是“大而不能倒”的企业，雷曼兄弟么…还不足够大、还不足够有影响力、还不是中国人口中的“重点企业” 。
企业规模小时、是股东/老板们自己的，可企业一旦足够大、就属于社会的…也因此，它不能随便倒掉。
“大而不能倒”这一原则或多或少都被世界各国或明或暗的运用着，而今，这一原则似乎正适用于中国的房企巨头们。
03
风险！风险！
8月中旬，银保监会主席郭树清在《求是》杂志发表题为《坚定不移打好防范化解金融风险攻坚战》的文章，其中提到：
决胜全面建成小康社会，必须打赢三大攻坚战，其中一项重要内容是防范化解重大风险。防范化解重大风险的重点是防控金融风险…房地产金融化泡沫化势头得到遏制，房地产泡沫是威胁金融安全的最大“灰犀牛” 。
由此可见，房地产因资金密集型的金融属性，已不再仅仅是房地产问题、而成了关系金融系统性风险的重大问题了。
头部地产公司绝大多数是上市公司，除了发行股票、公开债券（优先票据/可转债/公司债等）外，还有数量巨大的借款（银行贷款/信托融资等）及商业票据等。
年报显示：截至2019年底，融创的总负债超8000亿元，而恒大的总借款就近8000亿、总负债则超1.8万亿元……不管是总负债抑或是总借款，头部房企的总金额都在数千亿元——数千亿元…已超过绝大多数城商行的总资产。
若由此推算，一家头部房企的倒闭、其冲击破坏力不亚于一家中小城商行的破产。

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△图片来源：企业预警通
房地产不仅关系着金融系统性风险——地产企业在银行有大量贷款、通过信托募集大量资金、股票债券融资又牵涉到大量投资人、商业承兑汇票又关系到大量上游供应商货款……更重要的是，还牵连到成千上万户百姓住房会否烂尾，而这已超越了金融风险的范畴、直接关系到社会稳定。
头部地产公司在整个社会网络中的位置，有点类似于AIG在美国整个金融网络中的位置。而房地产行业市场聚集度、龙头化的趋势还在加速。
数据显示，今年上半年市场前5的大型房企市场占有率已达20% ，而TOP20的房企、其市场占有率更是高达40% ，房地产市场的集中度进一步加剧。
过去几年，不少房企依靠高杠杆和高周转模式迅速崛起，在很短的时间内从一家地方性的小型房企一跃而升至第二梯队、甚至接近第一梯队的中型/大型房企…而今后，这种可能性已不存在了。
即使某房企处于绿档位置，按照融资新规也只能最高增长有息负债15%、远远达不到高杠杆融资的效果，也因此就限制了房企的规模快速扩张……几乎可以肯定的是，行业会向当下的几个头部房企进一步集中。