同仁堂|同仁堂上半年营收下滑16.11% 业绩承压下如何破局？产品|营收

《投资者网》董柴玲
8月28日，北京同仁堂股份有限公司（简称"同仁堂" ， 600085.SH）发布半年报显示，上半年，公司营收60.04亿元，同比减少16.11%；归母公司净利润4.80亿元，同比减少27.28%；基本每股收益0.35元，同比减少27.39% 。

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在众多老字号中，同仁堂凭借安宫牛黄丸等经典产品早已被大众熟知。然而，近年来，其中成药产品增长动力不足，核心业务毛利下跌，让同仁堂这块金字招牌背负不小的压力。
2019年，同仁堂的营收和净利润双降，为十年来首次下滑。今年上半年，因受疫情影响，其业绩继续呈下滑态势。
营收方面，医药工业和医药商业是同仁堂的两大收入来源。除销售中药材，同仁堂近期还推出了咖啡产品，尝试布局大健康新零售业务。虽然营销活动一时激起水花，但同仁堂面临的战略转型需求依旧迫切。
核心业务毛利下滑研发投入成短板
作为一家中药老字号企业，制药是同仁堂的核心。医药工业作为同仁堂的第一大主业，每年贡献营收比例超过5成。上半年，医药工业带来的毛利大幅下滑，公司业绩逐渐承压。
同仁堂|同仁堂上半年营收下滑16.11% 业绩承压下如何破局？。2020年上半年，医药工业的营收为37.88亿元，同比减少下降12.74%；毛利率为49.60% ，同比下滑4.41% 。
同仁堂常年生产的中成药超过400个品规，其中前五大主要品种为：安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列、六味地黄系列和金匮肾气系列， 2020年上半年，上述五类产品营收为18.21亿元，同比减少5.30% 。
除此之外，同仁堂的主要产品包括心脑血管类和补益类，其产销规模从去年开始收缩。 2019年，两大类产品产量分别为1981万盒和1496万盒，较2018年分别减少27.61%和33.44% ，销量下滑12.55%和25.50% 。 2020年半年报中并未披露这两大类产品最新产量。
自1997年上市后，同仁堂的版图不断扩张，形成了中药材种植、加工、生产、医药物流配送等全产业链条。
占据市场前排的同仁堂，在规模扩张之时，增速却不如预期。数据显示，营收方面，其近3年复合增长率为7.87% ，低于行业15.84%的均值。
而观察行业内其他医药龙头企业，均凭借科技创新实现了业绩的快速增长。如恒瑞医药在2020年上半年实现营收113.09亿元，同比增长12.79% ，其中研发费用为18.63亿元，占营收比例为16.47% 。
同期，同仁堂的研发费用为0.43亿元，同比下降2.62% 。对于研发费用减少的原因，同仁堂称，主要受疫情影响，各项研发活动进度放缓所致。
北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣对《投资者网》分析称："同仁堂作为中医老字号，优势在于品牌知名度高，产品覆盖面广。劣势在于研发投入不足，对原有产品依赖程度高。此外同仁堂的市值不高，还包括其商业板块本身溢价空间小，主要负责批发或分销工作，技术含量较低。 "
同仁堂从上市至今已23年，截至9月4日，市值为437亿元。而同为老字号云南白药和片仔癀两家中药龙头，如今市值均突破1500亿元，上半年均实现营收和利润维持增长。相比之下，同仁堂与头部企业的差距悬殊。
艾媒咨询分析称，中成药增长动力不足是拖累同仁堂医药工业业绩的主要原因。此外，在辅助用药目录出台、医保限制使用等一系列政策的打击下，靠营销驱动的单一产品布局已经很难抵御内外冲击。据中商产业研究院数据显示，预计2020年，中国中药市场规模将达到5806亿元，复合增长率为8.2% 。
中国中医科学院医学博士孙舒海告诉《投资者网》："中成药一直是同仁堂的优势产品，并有大量古代文献为其背书，可以说抓住了市场机遇，而创新还需要体现在中成药的质量上。 "