股价|隐形冠军009：全球甜味剂龙头，股价翻倍( 三 ) |金禾实业|安赛蜜|

【股价|隐形冠军009：全球甜味剂龙头，股价翻倍】

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目前，全球三氯蔗糖名义产能2.01万吨，其中中国占比接近80% ，主要集中在中国安徽、山东、江苏、福建、江西等省份，产能国内排名前三分别是：金禾实业（4000吨）、山东康宝（2700吨）、山东中怡（2000吨）

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新建产能上，前些年的暴利吸引了不少资本，不过只有金禾实业的稳步推进，其他基本没什么进度。新和成作为另一家非常成功的精细化工企业，也有大量产能规划，目前处于未建设阶段。
麦芽酚属于香精香料。
麦芽酚是重要的香精香料，在多种领域均有应用。其中，甲基麦芽酚因为熔点高的特点主要运用在烘焙上，此外在医药中间体制作中也有较多应用；乙基麦芽酚属于人造香料，其稀释溶液具有水果香味，在香料适用上应用广泛，是烟草、食品、饮料、肉制品、海鲜、香精、果酒、日用化妆品等良好的香甜味增效剂。
公司拥有1000吨甲基麦芽粉产能、4000吨乙基麦芽粉产能，位居全球首位，占比26% ，且公司预计2020年末再扩能5000吨，总产能将达到10000吨。 2019年，公司麦芽酚产品营收6.6亿元，毛利率约50% 。
目前，全球主要的生产甲基乙基麦芽酚企业只有金禾实业、北京天利海、万香国际、陕西天汉生物、广东肇庆香料、陕西唐正科技六家公司，其中金禾实业产能最大，达到5000吨/年。

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新建产能中，新和成计划新建9000吨/年麦芽酚产能；宁夏万香二期计划新建3250吨/年麦芽酚产能。此外，金禾也计划在2020年年底扩建麦芽酚产能5000吨/年，进一步完善产业链布局，巩固其市场地位。
在众多食品工业添加剂中，甜味剂市场未来发展潜力较大，甜味剂是蔗糖的有效替代品，糖尿病人对蔗糖替代需求驱动甜味剂行业景气向上。
5、估值：能买吗？
由此我们可以得出金禾实业的典型特征：甜味剂全球龙头，从化工到精细化工，成长性主要看产能，盈利能力强，盈利质量高。
公司股价也主要涨了三波，第一波是2015年的牛市，第二波是2017年的利润爆发，然后回撤腰斩，目前在腰斩的基础上涨了两倍，新高。

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今年年内最低价18元，最高价39元，也算翻倍了。在上半年业绩下滑的同时，股价翻倍了，原因大概就是未来公司新产能投产的预期吧。
公司目前市值200亿，按照过去三年平均净利润8亿来计算，市盈率约25倍。按照2021年10亿净利润来算，估值20倍。不高不低，相对合理吧。
初善君觉得，考虑到公司间歇性的成长性， 15倍估值安全边际大一些，大概市值约100-120亿买入才能获得较高的超额收益。远期来看，公司三五年后净利润有突破20亿的潜力，按照30倍隐形冠军的估值，市值有突破500亿的潜力。
这是一家非常值得关注和跟踪的公司，现在的价格，建议观望、等待。今年4月市值最低差不多就是100亿，当时虽然写了文章，但是没有强烈推荐给大家，参见：吐血推荐收藏：A股的那些隐形冠军（上），不过也侧面说明了股价翻倍其实很容易。
利益相关：作者并不持有文中股票，以上分析仅是个人的跟踪思考，不构成投资建议，据此投资，盈亏自负。另外，文中引用图表可能来自WIND中券商分析师整理的数据，在此一并感谢他们的付出。