赢合科技|解读白酒新能源芯片半导体医药调整原因，兼谈高瓴资本的投资逻辑白银|陈海斌|今日价格|大宗商

本周沪深两市走出了截然相反的走势，上证指数稳步上升，深圳成指和创业板指持续下跌，用冰与火来形容一点都不为过，最终上证收于3581.73点，一周上涨53.58点，涨幅1.5% ，深成指收于14179.86点，一周下跌243.61点，跌幅1.69% 。大盘已经连续32个交易日超过万亿成交额，创了历史新高。北向资金本周天天加仓，本周加仓超过200亿。
看起来大盘值得期待，但本周各大前期热门板块的热度都不超过2天，让人感到市场的焦躁不安，很多历史抱团股已经持续了半年的下挫，平安从珍惜80元开始，一直到今天的50元附近，还没有看到止跌的迹象。恒瑞自从今年最高97元附近一口气跌倒46元，基本上市腰斩了。而今年发动的新能源革命行情，也进入了筑顶阶段。关键是目前市场看起来并没有形成板块热点效应，热度一般持续性很短。
总结起来，这半年以来的调整，核心原因主要有4个：
1、涨幅过大，估值过高，业绩透支太多，机构有高位套利预期。这是本次行情持续调整的内在核心原因，可以选几个市场热门股看看，比如：茅台、汾酒、宁德、美的。就拿茅台来说，从2020年3月20日923.78元，一口气到今年的2月18日的2608.59元，涨幅182%；宁德从去年3.20的110.79元，涨到今年最高582.20元，涨幅425% ，整体的涨幅惊人。所以，我经常讲，目前大盘的指数并不能真实反映个股走势和估值，已经失真了，看起来大盘指数人畜无害，实际上个股已经涨翻天了。其他核心龙头就不一一举例，大家可以自己计算，大体至少翻倍。这样的上涨让机构赚得盘满钵满，当然会有兑现的预期阀值，一旦到达目标位，机构就会同频共振进行调仓换股，形成大幅度的调整，所以你会发现，一只所谓的抱团股，一旦跌起来就会出现腰斩再腰斩的局面，就是因为扎堆机构太多，不停的在卖。
2、市场资金量庞大，调仓换股加速了板块轮动调整。据中国证券基金业协会官网数据显示，截止目前，我国公募基金8320只，资金规模高达23.03万亿。鉴于市场对基金公司的收益排名压力，基金公司需要不断地进行调仓换股持续盈利，往往一个热门板块扎堆几千家基金，一旦发现板块高估，就会不约而同地同频操作，往往对板块产生巨大影响，体现在二级市场就是股价剧烈波动，一天之内涨跌20cm都属正常。基本上会出现之前需要1-2年才能走完的行情，今年2个月走完，然后主力抛售了事，留下普通投资者接盘填坑，市场波动加大，以往那种价值投资的长期持股策略受到严峻的挑战。
3、企业增长不达预期，甚至下滑导致了市场不看好用脚投票。这点上不仅是普通投资者受到影响，连大的投资基金也不能例外，比如：擅长大消费领域投资的张坤、萧楠、林园、但斌，今年全部折戟于行情，不仅仅是板块本身轮动的原因，看看他们看好的企业业绩增长，就能看出端倪，比如：片仔癀、上海机场、海天味业、金龙鱼、中炬高新、华兰生物等，之前全都是一线蓝筹，属于核心资产，半年报业绩全部下滑，或者增长无法匹配目前的估值。就算你有大咖加持，市场依然不买账，该卖还得卖，这些大咖要么死守要么挥泪斩仓。
4、外围美联储加息预期和内部Z+C面的调整，成为风雨飘摇行情的最后一根稻草。首先是美联储加息，始终是悬在全球各国头上的达克摩斯之剑，美国财政部长耶伦5月份尝试试探了一把市场，结果美股就大跌回应，吓得耶伦马上回应淡化此事，美股才好起来，其他市场就更不用说了，全球金融市场某种程度上已经被美联储给绑架了。另外就是最近4个月不断出台的ZC措施，不断调整产业发展方向，导致市场误读和不解，其实从长远看都是好事，构建共同富裕、为人民减负，那一个都是为国家和民族长期发展打下坚实基础。但在短期的A股市场，形成了恐惧的践踏效应，外资大幅抛售、教培板块沦陷、中概互联网重挫、医药持续调整、白酒反复被锤等，让人感觉那个板块都不安全，市场呈现情绪化的逃离。
具体到各大板块看
白酒：
我始终认为白酒板块是目前A股市场增长确定性最强的赛道，没有之一，尤其是中高端白酒。投入少、利润高、商业模式简单，成为各路大神心头最爱。也是地方政府重要的税收来源， ZF也不可能一棍子打死，只是不断地在规范它的运营。今年的调整对应了去年的大涨，白酒板块的调整，更多的是估值过高的回归，不用太多的解读，需要耐心，需要以时间换空间。