天下银保|央行连续“出手”，银行为何仍缺钱？9月流动性是放松还是收敛？

自8月6日重启逆回购以来，央行至今出手规模总计达2万亿元，净投放超过5000亿元。不过，银行体系的流动性似乎还是偏紧。多家机构预计， 9月流动性会改善，投放预计稳中有增。
9月3日，央行以利率招标方式开展7天期1200亿元逆回购操作，中标利率2.2% 。当日有1000亿元逆回购到期。
值得注意的是，央行8月31日、9月1日、9月2日均开展200亿元逆回购操作，今日逆回购操作大举放量。
银行为何缺钱？
据苏宁金融研究院统计，自8月6日重启逆回购以来，央行至今出手规模总计达2万亿元，净投放超过5000亿元。
光大银行金融市场分析师周茂华认为， 8月以来，央行采取不同期限、多频次的逆回购方式向市场净投放流动性，近4个工作日，市场流动性转趋宽松，央行通过逆回购操作小量回收。这主要是央行为对冲短期资金面扰动因素，平抑资金面波动，确保利率在合理水平附近波动。
苏宁金融研究院高级研究员陶金对《国际金融报》采访人员表示，央行的持续逆回购操作并未导致流动性明显宽松，相反很多中小银行在银行间市场的拆借环境依然偏紧。
“短期看，前期税期高峰、国债和地方债供给持续，是银行流动性趋紧的原因。为此，央行连续半个月进行逆回购，如此操作，可以说是相较5月份，央行重回了正常化的公开市场操作节奏。 ”陶金称。
对于银行“缺钱”的原因，陶金进一步指出，财政融资增加较多， 8月地方政府债供给压力较大，特意给予市场更多的流动性支持，也同时满足了银行的需求，由此出现8月MLF超量续作。但面对较多的银行投资债券资金的抽离， MLF的绝对规模仍然不足。而且，大行也是政府债券的重要资金来源，这种MLF和地方政府债券发行规模的差额直接反映在了大行的流动性收窄上。
“此外，大行的流动性收紧明显波及到了中小银行，进而对整体市场的影响更加深远。同时，短期内紧货币加宽信用的组合，也会对银行体系流动性产生影响。 ”陶金表示。
从银行间市场资金供给来看，短期利率下滑，但是中长期利率在资金需求上升的作用下，仍然保持稳健上升的态势。 9月3日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行35.2个基点，报1.742%；7天Shibor下行0.4个基点，报2.197%；14天Shibor下行3.9个基点，报2.187% 。其余期限Shibor均小幅上行。

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9月流动性有望改善
进入9月财政支出大月，未来流动性如何？多家机构预计， 9月流动性会改善，投放预计稳中有增。
中信固收称， 9月资金面料将边际宽松，超跌即是做多机会。首先，政府财政在9月大概率是大额释放流动性的。其次，公开市场到期压力不大。再次，央行维持流动性合理充裕的思路也不会变。 9月资金面有望随着财政资金的不断释放而边际放松，预计DR001会在1.8%-2%之间运行， DR007会在2%-2.2%之间。
“尽管国债和地方债等财政融资的节奏在9月依然处于高峰期，但国债发行节奏会放缓，更重要的是财政净支出将增加，这些将减少银行流动性的掣肘，流动性会边际上放松。 ”陶金表示，并且从银行支持实体经济的可持续性要求来看，未来货币市场的宽松空间开始出现，短端利率有下降空间。
国金证券称，整体上看， 9月份的流动性会有所改善。 9月对流动性贡献比较大的可能会是财政投放，今年1-7月的财政支出进度较慢，低于去年4.78个百分点，后面会逐步加快进度，测算9月份财政投放可能释放约6000亿元的流动性，或创下历史同期新高。
华创证券固收首席分析师周冠南则表示， 9月资金需求因素或来临较早，月初资金面放松窗口可能较短，存在全月偏紧的可能，跨季是全月资金面的主轴。