股票行情|3400点，关注这项小众且较高门槛的投资——定向增发 |

定增（定向增发）是什么？
定增是定向增发的简称，是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，是上市公司再融资的重要手段之一。个人投资者直接参与的较少，一般是通过机构发行的产品去参与投资，投资门槛较高。
定向增发由于发行条件低、审核流程快，已成为上市公司再融资的重要方式。
与定向增发相对的是公开增发，面对社会大众再发新股，股份一般来说没有锁定期，发行完成之后复牌首日即可上市流动，方便了投资者的换手，比较自由来去，且可能享有及时变现带来的收益。那同样是购买上市公司股票，为什么在有锁定期限制的情况下，投资者还要选择定向增发呢？
因为一般来说，定增的股票具有一定的折价，可能吸引投资者。
2019年各类直接融资规模对比

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来源：WIND，九泰基金整理
定增近几年发展历程
定增在近几年经历了一个曲折的发展过程，如下图所示，从定增市场历年规模看，随着2014 年再融资政策放松， 2015~2016 年是定增规模高峰，之后随着再融资政策的发布，定增政策收紧， 2018~2019 年定增规模开始持续下滑。
定增融资规模及其增速

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来源：WIND，九泰基金整理
2015 、2016 、2017 年定增发行规模分别达到1.36 万亿元、1.8 万亿元、和1.02 万亿元；2018 年和2019 年明显下滑，分别下滑至7800 亿元和6500 亿元。（数据来源于九泰基金）
今年初再融资新规出台之后，增加了定增的折扣率，缩短了定增股份锁定期和减持限制，定增领域投资有望迎来第二春。
2020年再融资新政的主要变化

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来源：九泰基金
再融资新政对定增投资的影响

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来源：九泰基金
目前看， 2020 年再融资新规部分条款较2014 年相对更加宽松，因此我们判断后续定增规模有望扩大，也有望带来更多的投资机会。
定增收益的来源
定增的三段收益：折价+Beta+Alpha

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来源：九泰基金
定增的收益，主要来源于三个方面：
1、折价收益
锁定期间持有定增股票无法卖出，作为对缺失流动性的补偿，定增发行价一般都低于市价，也就是市场常说的定增折价。定增发行价折扣成为定增投资的重要收益来源之一，折价率越大，也就意味着有更大机会获取更高的超额收益。业内常说的“一级半市场” ，指投资者能像一级市场交易一样，入手打折股，又能通过二级市场将股票变现。
2、市场波动性收益
市场整体波动收益，随大盘波动，水涨船高。选择大盘合适的点位、在估值合适的时机参与定增，是定增盈利的来源之一。从历史数据来看，定增项目获得收益的概率也是和进行投资时的大盘点位密切相关的。
3、个股成长性收益
相对于大盘所取得的收益，来自于个股的成长性。上市公司定增的目的通常是成长扩张、并购重组等，融资资金的用途一般来说均有提升企业业绩，带来企业价值增长的可能。投资者赚取的是企业收入和利润成长带来的价值提升。
注：上述仅为定增投资收益来源的分析，并不代表定增投资一定盈利，投资者需全面认识投资标的的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断所投资标的是否和投资者的风险承受能力相适应，应独立做出独立决策，选择合适的投资标的。