证券市场周刊|上下游驱动仍乐观，螺纹矛盾大于热卷中粮期货北京分公司娄建利／文

中粮期货北京分公司娄建利／文
·黑色整体多走软，热卷傲视群雄矿石出现哑火
8月第三周国内商品冲高力度欠佳出现回落， 20日均线支撑附近有效，趋势性上涨犹在。工业品指数在没有创新高的情况下出现了调整，考验20日均线支撑，关注多空抉择，综合表现强于农产品，维持看涨思路。有色表现与工业品一致，高位虽然也是受阻但周中再创新高，支撑不下破则对化工和黑色均形成看涨支撑。化工板块厚积薄发，黑色板块震荡走升，阶段性压力略有升温。股市同样是面临冲高受阻局面，高位资产均面临考验。贵金属在大跌之后，反弹不佳再度下挫，避险压力升温，利空叠加（美国经济刺激、俄罗斯疫苗积极进展），低点涨幅超60% ，多头获利了结较多。当前，大宗商品受到美元弱势支撑，在投资风格没有转换之前，我们预计商品还是维持升势判断（有通胀预期），国内股市表现强于债市。

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·供需两旺格局延续，金九银十旺季存在预期需求释放
截至8月21日，五大钢材周产量小幅回落至1090万吨上方，仍处历史高位。高炉开工率处在九成以上高位，全国247家钢厂铁水产量252.34万吨，同比高18.22万吨，利润驱动下产量天花板格局延续。 7月份我国钢筋产量为2392.2万吨，同比增长5.3%；1-7月累计产量为14739.6万吨，同比增长2.9% 。 8月份粗钢产量预计是仍将维持新高水平的情况下，金九银十旺季将进一步刺激企业高产，冬季环保等因素制约下，短期主动减产的可能性几乎为零。因此，当前重点将在需求上，我们看到钢材表现消费量仍处高位，与供应形成动态平衡，库存增量不明显，凸显当前矛盾不大，高库存常态化预计今年甚至明年仍旧维持。螺纹10周增加了逾190万吨库存，库存消费比处在3.3以上高位， 1200多万吨的库存压力关注旺季去库情况，否则也将阶段性形成空头炒作点。热卷10周仅增库不足29万吨，强于螺纹的表现也是有原因的，冷轧库存持续下滑亦给热卷带来看涨驱动。

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综合来看，螺纹钢近期的综合表现不及热卷强势，铁矿石在高位也是出现了松动，双焦价格波动有所加大。 8月第二周周报我们也是提到了防冲击走势，本月报中也对8月份有可能存在冲击做了阐述和预测。不过，我们预计价格回落还是短暂的，空间还是有限的，宏观、产业趋势性均还支撑强势格局，尤其是金九银十即将来临，需求端还是坚挺或走升为主导。国常会提到，截至8月上旬，今年新增2万亿元财政资金绝大部分已经分配下达，积极财政政策保驾护航下，经济增长复苏势头有望延续，不太可能出现断档和下滑。但是，外忧仍存在扰动因素，价格持续高企之后，无论是铁矿石、还是钢材，当前还是面临一定挑战压力，控制好投资节奏和弹药使用情况。
操作建议，螺纹和热卷基差均呈现收敛走势，螺纹现货贴水抑制了期货价格，呈现一定压力；热卷则在现货升水的情况下，期价保持坚挺运行。因此，热卷建议继续是持多看涨思路，螺纹关注阶段性的调整机会，看涨但持多注意阶段性换手机会，或者直接参与1月、5月多单。短期来看，螺纹10月关注3750一线争夺，继续回落则试探3680-3700平台支撑，企稳3800元则上涨行情延续，走势或类似于6月份。螺纹1月支撑参考3700附近支撑，逢低买入为主。热卷表现明显优于螺纹， 10月支撑参考3900附近，逢低买入为主，企稳4000主动买多介入；1月高位震荡，支撑参考3280-3800附近。
·上游原料：交割品扩容未改近月和现货强势，焦点逻辑仍在需求