21世纪经济报道|新股排查丨嘉和生物产品还在临床阶段，费用支出上涨明显，净利润亏损扩大不发

6月26日，嘉和生物向港交所递交上市申请，拟在港股主板上市。
嘉和生物成立于2007年，是一家生物制药公司，专注于肿瘤及自身免疫药物的研发及商业化。公司建立了由15款靶向候选药物组成的产品管线，其中据招股书提到有6款候选药物，在治疗多种肿瘤、自身免疫等慢性疾病适应症方面极具潜力。
药品开发到上市要经过漫长的过程和复杂的审批流程，要经过多轮临床试验再到上市申请，目前嘉和生物还未有药品上市，有18项临床试验在亚洲进行，公司预计未来12至18个月内将向国家药监局提交三项新药上市申请（NDA）及向国家药监局及美国食药监局提交多项临床研究新药申请（IND）。
2020年，医疗行业备受资本市场的关注，多家生物制药企业前后奔赴上市，嘉和生物的经营状况如何？公司存在哪些风险点？南财AI新闻实验室新股排查课题小组来为大家拆一拆。
费用支出上涨明显，净利润亏损扩大

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先来关注公司的经营情况，从上图可以看到，嘉和生物2018年和2019年分别录得营收688万元和1304万元。需要注意的是，嘉和生物迄今为止，尚未有一款研究药物获批上市，所以公司并未产生销售收入，全部营收皆是通过按服务收费合约向客户（主要为其他生物制药及生物科技公司）提供研究及制造服务赚取的收益。
除了服务收入，政府补助也是公司的主要收入来源， 2018年及2019年，政府对公司的补助金额分别为1120万元及830万元。政府补助收入记在公司的其他收入项目中。
尚未有药品上市的生物制药公司净利润普遍都是处于亏损状态， 2018年至2019年，嘉禾生物的归母净亏损分别为2.9亿元和5.2亿元，亏损扩大。亏损基本上都来自研发开支、行政开支及财务成本。公司提示，随着研发工作的进一步进行，继续候选药物的临床开发并寻求监管批准，启动系列产品的商业化及增聘操作具先进临床候选药物产品组合的全集成平台所需的人员，公司预计至少接下来的几年中将产生重大开支及经营亏损。

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临床开发过程漫长、成本高昂，费用支出是造成公司亏损的主要原因。公司的费用支出主要由三部分组成，行政开支、研发开支和财务成本，从上图可以看到，研发开支的占比最高， 2019年的研发支出为4.4亿，占三项费用支出比例的82% ，其次是行政开支，财务成本的占比较小。由于研发成本和行政开支急剧上升，导致2019年嘉和生物的亏损扩大。
负债增长明显，流动负债占比高

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再来关注公司的负债情况，公司的负债总额从2018年的1.64亿上升至2019年的5.07亿，其中流动负债总额从2018年的9966万元上升至2019年的3.6亿元，公司的短期负债占比高，且增长较快。
除了以上公司的经营情况，公司在招股书中还披露了一些风险点。
首先是无法获得融资额外融资风险，自成立以来，公司的运营已耗用大量现金，于2018年和2019年分别花费人民币2.5亿元和1.1亿元净现金，主要为运营提供资金，嘉和生物表示，即使落实此次募资，公司可能还需要获得额外融资来提供运营资金，倘若无法获得此类融资，则可能无法完成主要候选药物的开发与商业化。
其次是缺乏第三方联合药物可能产生重大不利影响，招股书提到，公司的候选药物可能与其他制药公司的药物结合作为一种治疗方案。此外，公司通常于开发及临床试验时使用有关第三方药物作为研究的对照。因此，临床试验的结果及药物的销售可能受到该等第三方药物的供应影响。倘若其他制药公司不再生产该等联合药物，则使用该等联合药物的疗法可能不再是处方药，公司或无法及时并以具成本效益的方式推出或物色与药物结合使用的替代药物。因此，公司药物的需求可能下降，进而导致业务及经营业绩受到重大不利影响。

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