原材料|安琪酵母包材子公司欲单独上市，两大难题绕不开价格|产品|融资|永新股份|包材|酵母|宏

全球第三大酵母品牌安琪酵母近期宣布，拟分拆在新三板挂牌的控股子公司湖北宏裕新型包材股份有限公司（简称“宏裕包材”）单独上市，以规范治理运作，拓宽融资渠道。不过，对母公司的业务依赖及包装原材料价格的上涨，将是宏裕包材上市绕不开的两大难题。
母公司常年位居“第一大客户”
资料显示，宏裕包材成立于1998年，主营新型塑料包装材料的研发、生产与销售业务，产品主要应用于食品、饮料、酵母、调味品类产品的外包装。 2010年6月，安琪酵母以定增方式获得宏裕包材65%股权，成为后者控股股东；另一股东为自然人席大凤，持股35% 。
此次分拆上市并非宏裕包材首次与资本市场接触，早在2016年5月，该公司就已挂牌新三板。公开转让说明书显示，宏裕包材与旺旺、盼盼、亲亲、喜之郎、十三香、伊利、蒙牛、均瑶、涪陵榨菜等知名食品企业均已建立合作关系。
2017年-2019年，宏裕包材营收分别为3.64亿元、4亿元、4.48亿元，净利润分别为4416.49万元、2841万元、4621.71万元。尽管业绩增速不俗，但宏裕包材难以摆脱对母公司安琪酵母的依赖。
2013年-2015年前三季度，宏裕包材向关联方安琪酵母及其子公司销售金额分别为1.07亿元、1.15亿元、0.87亿元，占当期营收比重分别为59.56%、46.92%、47.77% 。 2017年-2019年，安琪酵母在宏裕包材的年销售额占比有所下降，但仍分别保持在48.24%、42.68%、37.31%的高位。
此外， 2013年-2015年前三季度，前五大客户占宏裕包材营收比例达80%以上。截至2019年末，前五大客户营收占比仍达78.55% 。宏裕包材曾在公开转让说明书中提醒，公司面临客户相对集中的风险，若未来不能及时适应主要客户公司关于产品性能、采购计划等方面的变化，将对业绩产生不利影响。
原材料价格上涨带来挑战
宏裕包材在2019年财报中表示，将在维系现有客户关系的同时，加大新品研发与产品创新力度，加强市场开拓，进一步扩展客户范围；为寻求新的利润增长点，将向健康产品包材方面拓展。其年产2.5万吨健康产品包装材料智能工厂项目已进入设备安装和洁净厂房施工阶段。
2020年4月，宏裕包材宣布拟投资9000万元新建年产1.5万吨功能性包装新材料项目，以适应塑料软包装行业减量化趋势，向上游新材料领域拓展。
由于新三板流动性差、融资成本高，业内认为，宏裕包材若想顺利实施业务扩张，谋求A股上市在情理之中。历史上，由于资金需求量大、融资渠道受限，宏裕包材曾多次向安琪酵母拆借资金以缓解暂时性资金短缺问题。
不过，宏裕包材仍面临所处行业竞争激烈、原材料价格多变、环保督察力度加大等问题。宏裕包材曾在公开转让说明书和年报中表示，目前我国塑料包装行业集中度低，整个行业面临上游原材料供应商涨价与下游客户降价的双重挤压。上游原材料价格急剧上涨，加上长期存在的产能过剩、自主创新能力弱、产业规模与经济效益不相称等缺陷越发明显，包装行业进入了一个关键发展时期，面临更大挑战。
与行业龙头、A股上市公司永新股份相比，宏裕包材仍存在较大业绩差距。 2019年，永新股份营收、净利分别为26亿元、2.69亿元，宏裕包材相关业绩数据不到永新股份的1/5 。
2018年，宏裕包材净利润为2841万元，同比减少35.67% ，营业成本增加20.65% ，主要原因在于材料价格上涨，销售价格上涨滞后。在1.5万吨功能性包装新材料项目投资公告中，宏裕包材提醒，树脂原料及劳动力成本是包装材料成本的主要构成部分，企业盈利能力随原油价格波动。另外，随着国家新一轮环保政策的实施，行业所需生产资料如聚丙烯、聚乙烯、聚酯、铝等大宗工业原材料价格呈现上涨趋势，将会带来一定的价格波动。