猫财经|“四通一达”包装供应商痛失大客户订单，IPO恰逢快递价格战 8月28日

8月28日，证监会核发了天元集团的IPO批文，证券简称天元股份（003002.SZ），这家服务于顺丰控股（002352.SZ）、中国邮政、韵达股份（002120.SZ）等快递业巨头的快递耗材企业将于9月9日正式发行股票。
天元股份诞生在了中国快递行业发展最为迅速的时代，依托爆发增长的订单需求量快速发展，却在上市之际遇到了快递行业近年来最为激烈的价格战。身为产品高度聚焦的快递龙头企业供应商，下游客户的一举一动，都将牵动着天元股份的发展前景。
靠卖快递包装收入10亿广东天元实业集团股份有限公司成立于2010年，自成立以来一直生产快递电商包装印刷品。
具体来看，天元股份的产品可被分为电子标签、塑胶包装、快递封套、票据产品、缓冲包装、多功能胶带等六大类。

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从2019年数据来看，天元股份电子标签、塑胶包装、快递封套、票据产品、缓冲包装、多功能胶六大品类的销量分别为1.2亿平方米、11.3亿个、5.1亿个、8.8亿个、1.4亿个和778.81万卷。按照全国邮政局公布的2019年快递行业630亿件的总件数来算，天元股份的电子面单市占率约为7.88%（电子面单平均为0.015平方米， 1.2亿平方米相当于80亿个电子面单）。

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中国快递行业发展最为迅速的时期是2010年，天元股份属于进入行业较早的企业，在成立之初便与大客户建立了合作关系。据其招股书披露，其与顺丰控股和韵达货运的合作开始于2010年，与中国邮政和京东的合作开始于2011年，与苏宁易购的合作开始于2012年。

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依托于下游快递行业大客户的快速发展，天元股份仅凭向客户出售纸箱、面单、胶带等产品，收入便在2018年时达到了10.04亿元。快递包装印刷行业整体集中度并不高，无论是纸箱行业，还是技术门槛相对较高的电子标签类企业，行业龙头的营收规模均在10亿元水平。
目前公开了营收数据的快递包装印刷企业中，仅有同样申请了主板上市的广州九恒条码的营收规模大于天元实业，且二者所服务的快递企业大量重叠，均处于行业的领先水平。

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从历年的数据来看，天元股份快递包装产品整体的毛利率并不高，仅有20%左右， 2019年全年的净利润仅为8254.43万元。且在2019年，天元股份的营收出现了下滑。

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天元股份依靠下游快递行业大客户发家，那么其营收的变动便也离不开与大客户合作关系的变动。
与金主爸爸渐行渐远据招股书，天元股份的客户包括了顺丰控股、韵达货运、中国邮政、京东、百世物流、小米、苏宁易购、中通快递、德邦物流、宅急送、圆通速递等物流公司。 2019年，天元股份的前五大客户分别是中国邮政、顺丰控股、韵达货运、苏宁易购和京东，合计营收占比为43.17% 。

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近三年来，天元股份的前五大客户中，仅有中国邮政、顺丰控股、韵达货运和京东是连续三年进入前五大客户中的企业，苏宁易购仅在2019年进入了前五大客户，因此猫妹统计了天元股份对于这四家企业的销售额。
有一个很明显的趋势便是天元股份对顺丰控股的销售额正在逐年下降， 2017年时为1.85亿元， 2019年时仅剩1.14亿元。除此之外，对韵达货运和京东的销售额均出现了下降。虽然对中国邮政的销售额逐年上升，但并不能弥补在其他大客户处损失的订单量。