流动性|9月“钱紧”或缓解，央行暂停大额“放水”( 二 ) 操作|流动性|暂停|资金|压力|四大行|银

9月流动性压力或缓解
虽然9月上旬多项流动性指标仍在相对高位运行，但市场普遍预期当月流动性压力有望得到显著缓解。其中，地方债发行规模下降以及财政支出集中支付将是最重要影响因素。
wind数据显示， 8月地方债净融资9424亿元。而纵观全年净融资规模，专项债达37500亿元、一般债达9800亿元，共计4.73万亿。目前已完成融资3.77万亿，剩余9600亿左右的融资，专项债在9、10月发行完毕，一般债剩余额度不多，且发行规律性不强。因此业内预计， 9月政府债券发行下降，地方债净融资额在5000-6000亿元，财政支出将有所增加。
而在公开市场方面， 9月共有8100亿资金到期，其中逆回购到期6100亿元、MLF到期2000亿元。另外，还有500亿元国库现金定存到期。
而在缴税以及财政支付方面，中信证券固收首席分析师明明在近日研报中指出，9月历年来都是缴税的小月，过去3年， 9月占全年税收的比重仅为6.5%左右；同时， 9月是历年的财政支出大月，预计财政支出将进一步加快。 “两者叠加，有望带来财政存款释放约1万亿元流动性。 ”
不过华创证券宏观首席分析师张瑜则指出，当前银行间流动性收紧，但和历史比较，无论价格的绝对水平还是银行间流动性分层情况，都仍处于可控状态。 “后续中小行或面临持续的资金压力，存在出现流动性分化的可能，再叠加货币政策回归正常化的预期，大行融出资金的意愿下降，不排除后续可能出现流动性分层的局面。 ”
降息机会大大降低
从近期逆回购操作节奏及利率不变这一情况来看， LPR在9月调降并不现实。
“当前经济复苏的结构性问题是工业复苏快于服务业、生产快于需求、投资快于消费，在短期内不易通过调降广谱利率的方法来解决，因此央行主动降息的必要性较小。 ”在陶金看来，近期货币政策着重强调精准导向，未来货币政策主要聚焦于定向和结构性政策，这也意味着广谱利率的调降预期正在不断走低。
8月25日，央行货币政策司司长孙国峰在国务院政策例行吹风会上指出，货币政策需要有更大确定性来应对各种不确定性，那就是三个不变：稳健货币政策取向不变，保持灵活适度的操作要求不变，坚持正常货币政策的决心不变。
这次发布会定调了后续的货币政策，即“保持流动性合理充裕” ，可见央行仍强调政策利率体系的完善，政策继续收紧暂未体现。
“降准降息概率降低的同时，主要是发挥结构性直达货币政策工具的作用，对仍处于困难之中的制造业、中小微企业等实体经济的薄弱环节进行精准滴灌。 ”在温彬看来，下阶段货币政策将围绕公开市场操作、MLF操作等常规性货币政策工具，调节市场所需的流动性。
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