股市|A股大跌的原凶到底是谁，真的是你以为的那样吗？ A股|银行|牛市

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很多人都认为，今天A股大跌的原因是：
1）7月金融数据全面低于预期，说明央妈开始拧紧水龙头了。
2）本轮牛市的最大逻辑——流动性宽松，开始动摇。
3）离开了水，牛市将不复存在。
昨天我也是这么想的。
但今天看了国盛的一篇报告后，我才意识到这其实是一个错误观点。
错就错在，混淆了“宏观流动性”和“股市流动性” 。
宏观流动性主要是指货币政策的基调。主要的跟踪指标包括：短期银行间的Shibor利率、长期的10年期国债收益率以及信用利差等。
大部分人所说的“流动性” ，都是指宏观流动性。一旦央妈收紧货币和信贷政策，我们就说“宏观流动性”收紧了。
股市流动性特指进入到A股市场的资金。主要包括：公募基金、海外资金、融资余额、个人投资者资金、保险资金、企业年金、养老金、银行理财资金等等。
大家之所以经常混淆这两个概念，主要是因为这二者通常都是同方向联动的。
简言之就是，宏观流动性好了，股市流动性一般就会好。
但实际上，宏观流动性能否传导到股票市场，中间还有一个重要的影响因素——股市监管政策。
打个比方你就好理解了：
1）央妈通过货币和信贷政策控制着“宏观流动性”这个大水闸；
2）这些水可以流向实体、房地产、股市等各个蓄水池。
3）每个蓄水池的入口处，都有一个小阀门。这个阀门由各个监管单位掌控。
很显然，阀门开的大还是小，是由监管机构（银保监会，证监会）决定的。
当监管说“引导长线资金流入股市” ，那么股市的那个阀门就会开的大一点。当监管说“去杠杆”的时候，意味着股市的阀门就要缩小。
由此可见，监管政策的周期性才是影响股票市场流动性的根本因素。这也是宏观流动性和股票市场流动性的差异所在。
有没有宏观流动性收紧，但股市流动性却很好的时候呢？有的。
一个比较经典的案例是：
1）2007年，为了抑制高通胀，央行收紧了宏观货币政策， 10年期国债利率持续大幅上行。
2）与此同时，股市监管政策却比较宽松——证监会发布《融资融券试点管理办法》；第二批银行系基金公司也正式成立。
3）2007年个人投资者新增账户大幅增加，偏股型基金新发行规模也接近5000亿元。
由于股市整体流动性充裕， 2006-2007年A股迎来了历史上最大的一轮牛市。
另外一个案例就是现在。对，你没看错，就是今年， 2020年。
其实，从5月开始，整体宏观流动性就已经边际收紧了。其中， 3个月和 6个月Shibor利率几乎都翻了一倍；10年期国债收益率也从2.54%上行至2.97% 。
【股市|A股大跌的原凶到底是谁，真的是你以为的那样吗？】
然而股市表现却非常好。 5月以来，上证综指、沪深300、创业板指以及科创50指数分别上涨了15.7%、20.0%、35.1%以及29.7% 。
原因是，大量资金借道公募基金进入股市。
1-6月，公募基金发行量就已经超过了2019年全年。 7月份单月发行5000亿，超过2015年峰值。今年公募持仓市值已超3万亿。创历史新高。
再加上，海外资金，保险资金，融资融券资金等也在平稳入市。
尽管宏观流动性收紧了，但股市的流动性一点都不差。所以才有了7月上旬的暴涨行情。